Ценная бумага и акция с точки зрения законодательства РФ

Инвестиции

В материале представлен доступный обзор базовой (на уровне Гражданского кодекса и Федеральных законов) актуальной нормативно-правовой базы России по ценным бумагам, в разрезе акций. Изложение сопровождается подробными комментариями и наглядными схемами. Ориентировано на начинающих инвесторов.

Введение

Цель статьи – заложить основы понимания того, что такое ценная бумага вообще и акция, в частности, по текущему российскому законодательству. Что покупает инвестор на отечественном фондовом рынке и что продает. Какие бывают ценные бумаги и акции. Акция, как имущество, как предмет залога, дарения и наследования. Виды акций. Права акционера, как участника акционерного общества.

При подготовке текста автор опирался на следующие нормативные правовые акты[1] РФ:

  1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 № 51-ФЗ, кратко ГК РФ.
  2. Федеральный закон (ФЗ) «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ, кратко 39-ФЗ.
  3. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ, кратко 208-ФЗ.
Информация – на дату выхода статьи.

Что такое ценная бумага

Фундаментальное понятие ценной бумаги (ЦБ) представлено в части первой ГК РФ. Законодатель ответственно подошел к вопросу и посвятил теме отдельную главу 7, так и озаглавленную «Ценные бумаги». Глава весьма объемная, включает три параграфа и шестнадцать статей, со 142-ой по 149.5.

Согласно ст. 142 ГК РФ, термин «Ценная бумага» дается в разрезе формы ее выпуска (эмиссии).

Документарные ЦБ – «документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов».

Бездокументарные ЦБ – «обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со ст. 149 ГК РФ».

Обороты несколько тяжеловесны и плохо воспринимаются не юристами, но это общий момент для нормативки любого уровня. По приведенным определениям ситуация дополнительно усугубляется тем, что, казалось бы, совершенно первичные термины имеют, в свою очередь, сложную структуру. Речь идет о ссылках на форму выпуска ЦБ.

Понятию «документарности» бумаги будет посвящен отдельный подраздел предлагаемого текста. Пока лишь, для ясности, отметим, что под документарной понимается ценная бумага, владение которой устанавливается на основании сертификата[2] – документа на бумажном носителе. Соответственно, бездокументарной ЦБ сертификат не нужен. Право собственности по ней подтверждается записью по «счету в ценных бумагах» или счету депо. Бывают исключения, но они несущественны и не искажают общую картину.

Различие между документарной и бездокументарной бумагой, в целом, такое же, как между наличными деньгами (монетами и купюрами/банкнотами) и денежными средствами в электронной форме, которые учитываются на банковском счете клиента, текущем или карточном.

Тут тоже есть нюансы. Денежная наличка – только на предъявителя, а документарные ЦБ – далеко не всегда, а скорее наоборот, тем не менее, грубую аналогию провести можно. О бездокументарных ЦБ часто говорят, как о ЦБ в «электронном» виде.

В ст. 149 ГК, упомянутой Кодексом в определении бездокументарных бумаг, речь идет об общих положениях по учету прав на бездокументарные ЦБ.

Исходя из вышеизложенного, становится понятным различия между документарными и бездокументарными ЦБ, с точки зрения ГК. Документарная ЦБ – «документ», в бумажном (сертификатном) виде, дающий его владельцу набор прав относительно лица, ее выпустившего (эмитента). Бездокументарная ЦБ – аналогичные «права», но зафиксированные в электронном (безбумажном) виде. Права по бумагам зависят от их вида.

О правах акционеров (собственников) акций подробно будет написано далее.

Краткий вывод по разделу

Ценная бумага – документ в бумажном виде, дающий его держателю ряд прав относительно эмитента данной ЦБ (документарная форма выпуска, есть сертификат) или аналогичный набор прав, подтвержденный записью по счету депо в электронном виде (бездокументарная форма, сертификата нет).

Классификация ценных бумаг

Какие бывают ЦБ трактует как ГК, так и Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (39-ФЗ). Бумаги делятся по трем главным признакам.

Эмиссионные ценные бумаги

Прежде всего, выделяются эмиссионные ЦБ.

В соответствии со статьей 2 39-ФЗ:

«Эмиссионная ценная бумага – любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

  • закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;
  • размещается выпусками;
  • имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги». 

Отметим, что здесь фигурирует «имущественное право», тогда, как в общем определении ценной бумаги Кодексом, изложенным в предыдущем разделе, имеет место «обязательственное право». Мы не будем углубляться в тонкости юриспруденции, и для дальнейшего изложения заменим оба сочетания просто на «право или права». Ничего существенного из природы ЦБ утеряно не будет, так как юридические термины «обязательство» и «имущество» вполне согласуются с общепринятыми значениями этих слов. 

Ключевая особенность эмиссионных ценных бумаг – размещение их выпусками. При этом, характеристики ЦБ внутри одного выпуска однородны (одни и те же), когда и кем бы они не приобретались.

Подавляющее большинство ЦБ, представляющих интерес для инвестора (помимо инвестпаев ПИФов), именно эмиссионные. Самые известные варианты российских неэмиссионных бумаг – вексель и инвестпай ПИФа. Все ценные бумаги, рассматриваемые ниже, по умолчанию – исключительно эмиссионные, если не оговорено иное.

Форма выпуска ценной бумаги 

Документарные и бездокументарные ЦБ.  

Нормативная трактовка также дана в статье 2 39-ФЗ: 

«Документарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги или, в случае депонирования такового, на основании записи по счету депо. 

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в реестре владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо». 

Вопрос уже освещался в разделе 1. Там же даны наглядные толкования терминов. Чтобы не усложнять картину излишними деталями, которые совсем не часто встречаются в реальной практике, возьмем на себя смелость сократить трактовку «документарности» ЦБ до следующего уровня: 

«Документарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления оформленного надлежащим образом сертификата ценной бумаги <…>. 

Бездокументарная форма эмиссионных ценных бумаг – форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается <…> на основании записи по счету депо»[3]. 

Идентификация собственника ценной бумаги 

Фигурируют ордерные, именные ЦБ и бумаги на предъявителя.  

Ордерные бумаги стоят особняком и относятся к неэмиссионным. Вновь образцом будет вексель. 

Вот как часть 3 статьи 143 ГК РФ вводит ордерную ЦБ: 

«Ордерной является документарная ценная бумага, по которой лицом, уполномоченным требовать исполнения по ней, признается ее владелец, если ценная бумага выдана на его имя или перешла к нему от первоначального владельца по непрерывному ряду индоссаментов <(передаточных надписей)>». 

«Эмиссионные бумаги могут быть именными и на предъявителя» (ст. 16 39-ФЗ). 

Согласно ст. 2 39-ФЗ: 

«Именные эмиссионные ценные бумаги – ценные бумаги, информация о владельцах которых должна быть доступна эмитенту в форме реестра владельцев ценных бумаг, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав требуют обязательной идентификации владельца. 

Эмиссионные ценные бумаги на предъявителя – ценные бумаги, переход прав на которые и осуществление закрепленных ими прав не требуют идентификации владельца». 

Таким образом, именная ЦБ требует идентифицировать владельца, а бумага на предъявителя – нет. Собственник ЦБ на предъявителя – тот, кто ее предъявляет (см. выше аналогию с денежными купюрами).  

Статья 16 39-ФЗ предписывает именным ЦБ преимущественно бездокументарную форму, за некоторыми исключениями. Бумаги на предъявителя в РФ – только документарные, без отступлений.  

Инвестор РФ (и не только) имеет дело, прежде всего, с именными бездокументарными бумагами. Но есть и важные примеры обратного. Так, по статье 27.5-1 39-ФЗ, «Облигации Банка России <(Центрального банка РФ)> выпускаются в документарной форме на предъявителя с обязательным централизованным хранением».  

Краткий вывод по разделу

Законодатель разделяет ЦБ на эмиссионные и неэмиссионные; документарные и бездокументарные; именные, ордерные и на предъявителя. Главная категория для инвестора – эмиссионные именные ценные бумаги в бездокументарной форме. 

Акция. Определение и права акционера

Часть 2 ст. 142 ГК РФ ставит акцию первым номером в списке ценных бумаг. 

Термин «акция» вводится в ст. 2 39-ФЗ: 

«Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой».  

Лаконично и емко. Ничего лишнего, ни слова, ни буквы, ни запятой. Даже для новичков.  

Что из него следует? 

  1. Какой может быть акция современной российской компании? Только эмиссионной, именной, а значит (см. выше) бездокументарной ЦБ. Выпуск акций на предъявителя в настоящее время в РФ запрещены. 
  2. Как называется держатель пакета акций акционерного общества (АО)? Акционер. Банальное заключение, но, тем не менее, трактовка есть. 
  3. Важнейшее место. Права акционера:  
  • на дивиденды, на часть распределенной прибыли АО, по итогам общего собрания акционеров (ОСА); 
  • на управление АО, через голосование на ОСА; 
  • на долю имущества АО после его ликвидации. 

На правах акционера остановимся подробнее. Их перечень, изложенный в определении акции по 39-ФЗ, является ключевым, но отнюдь не исчерпывающим. Приведенные права, отражающие специфику акции, как ценной бумаги, являются составной частью полного набора имущественных прав, так называемой «триады» ГК РФ[4], а именно права владения, распоряжения и пользования. В том числе, возможность отчуждения – продажа, дарение, передача в залог и по наследству. Акции могут арестовываться, отягощаться по-иному и пр.  

Собственно, все это, в полной степени относится и к акциям иностранных эмитентов. Безусловно, присутствуют процедурные нюансы, накладываемые национальным законодательством той или иной страны, но то, что акция, прежде всего, имущество (пусть со своей спецификой) должно работать всегда.  

И если некая торговая система предлагает вам «купить» акцию Apple и такая покупка позволит, всего лишь, фиксировать прибыль/убыток по вашему гарантийному депозиту (остатку торгового счета), и не более, то это совсем не «покупка» ценной бумаги. Не инвестиция. Это открытие длинной позиции в инструменте, который именуется «контракт на разницу», CFD[5] на акцию Apple, не более, чтобы торговая система не утверждала. Даже если она будет симулировать выплату периодических дивидендов по данной бумаге живыми деньгами. В принципе, трейдер может удовлетвориться CFD, инвестор вряд ли. 

Краткий вывод по разделу

Современная акция в РФ – только именная бездокументарная ЦБ. Запрещен выпуск акций на предъявителя. Главные права акционера: право на дивиденды, на управление (через голосование на ОСА) и на долю имущества АО при его ликвидации. 

Обыкновенные и привилегированные акции. Понятие и отличия

По отношению к дивидендам и голосованию на ОСА, акции делятся на два типа: обыкновенные и привилегированные. 

Владелец обыкновенной акции (ОА) имеет право на нефиксированные дивиденды, в соответствии с решением о распределении прибыли за отчетный период (первый квартал, полугодие, девять месяцев, год), принимаемым на общем собрании акционеров[6]. ОСА может принять решение не распределять прибыль. В таком случае, по обыкновенным акциям дивиденды не выплачиваются вовсе.  

Собственник привилегированной акции (ПА, мн. число «префы») претендует на гарантированные, установленные уставом общества дивиденды и имеет преимущество перед держателем ОА на часть имущества акционерного общества при его ликвидации.  

Компенсируются столь неравные финансовые возможности правами на управление АО. Для владельцев обыкновенных акций они полные: одна акция – один голос в общем собрании акционеров, за исключением кумулятивного голосования[7], (см. статью 59 208-ФЗ). У собственников префов влияние на решения ОСА ограничено, вплоть до полного лишения права голоса. 

Согласно ст. 25 208-ФЗ, для формирования уставного капитала (УК) акционерное общество вправе выпускать обыкновенные акции и один или несколько типов привилегированных акций. УК равен общей номинальной стоимости всех выпущенных акций. 

При этом: «Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой. Номинальная стоимость привилегированных акций одного типа и объем предоставляемых ими прав должны быть одинаковыми». 

Префы в рамках одного типа обладают равными номиналами и перечнем прав акционера. Для обыкновенных акций такое требование распространяется на весь выпуск (эмиссию).  

К номинальной стоимости ПА ст. 25 208-ФЗ предъявляет дополнительные требования, а именно: «Номинальная стоимость размещенных привилегированных акций общества не должна превышать 25 процентов от уставного капитала общества. Публичное общество не вправе размещать привилегированные акции, номинальная стоимость которых ниже номинальной стоимости обыкновенных акций». 

Общие требования Законодателя к номиналу акций общества отражает схема: 

Ценная бумага и акция с точки зрения законодательства РФ

Краткий вывод по разделу

АО может выпускать обыкновенные и привилегированные акции. ПА могут быть нескольких типов. Владелец ОА получает нефиксированный дивиденды или не получает их вовсе, но участвует в голосовании на общем собрании акционеров. Собственнику ПА гарантируются установленные дивиденды, но его участие в управлении АО ограничено, вплоть до полного отстранения от голосования.

Порядок выплаты дивидендов

Статья 42 208-ФЗ освещает хронологию выплаты дивидендов по акциям.  

Часть 5 ст. 42 отсчитывает (относительно даты объявления дивидендов) важную для инвестора, так называемую, «дату закрытия реестра»: 

«Дата, на которую в соответствии с решением о выплате (объявлении) дивидендов определяются лица, имеющие право на их получение, не может быть установлена ранее 10 дней с даты принятия решения о выплате (объявлении) дивидендов и позднее 20 дней с даты принятия такого решения». 

Говорят, что на эту дату реестр акционеров «закрывается», то есть, фиксируется окончательный перечень владельцев акций, имеющих право на дивиденды за данный отчетный период. Чтобы претендовать на выплаты, надо попасть в реестр до даты его закрытия. Часть 7 ст. 42 уточняет, что речь идет о конце операционного дня закрытия реестра. 

Окончательная дата закрытия реестра устанавливается решением общего собрания акционеров (только) по предложению Наблюдательного совета (совета директоров) АО. 

Часть 6 ст. 42 208-ФЗ определяет сроки выплат для разных групп акционеров: 

«Срок выплаты дивидендов номинальному держателю и являющемуся профессиональным участником рынка ценных бумаг доверительному управляющему, которые зарегистрированы в реестре акционеров, не должен превышать 10 рабочих дней, а другим зарегистрированным в реестре акционеров лицам — 25 рабочих дней с даты, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов». 

Соотношение изложенных дат и периодов дает временная диаграмма: 

Ценная бумага и акция с точки зрения законодательства РФ

Краткий вывод по разделу

Реестр акционеров для выплаты дивидендов закрывается в интервале от 10 до 20 дней от даты объявления АО о дивидендах за отчетный период. Срок выплат: до 10 рабочих дней для номинального держателя и доверительного управляющего и до 25 рабочих дней для прочих акционеров от даты закрытия реестра.

Особенности привилегированных акций (ПА)

Префы предоставляют инвестору интересную комбинацию дохода от роста курсовой стоимости акций и пассивного дохода, в виде твердого дивиденда. Наряду с процентами по банковским вкладам и выплатам по облигациям, а также арендными платежами, дивиденды по акциям относятся к основным видам пассивного дохода[8]. 

Размер дивидендов по ПА 

Ст. 32 208-ФЗ требует от АО закрепления в уставе размеров дивиденда и/или «стоимости, выплачиваемую при ликвидации общества (ликвидационной стоимости) по привилегированным акциям каждого типа». Приобретая ПА, инвестор знает параметры пассивного дохода по ним.  

Законодатель настаивает на том, что дивиденды по любому типу ПА данного АО должны быть четко установлены и предусматривает следующие варианты определения дивиденда / ликвидационной стоимости: 

  • твердая денежная сумма (в абсолютном выражении);
  • в процентах к номинальной стоимости ПА; 
  • иной алгоритм расчета;
  • фиксация минимальной твердой суммы, «в том числе в процентах от чистой прибыли общества». 

Дивиденд не считается определенным, «если в уставе общества указан только его максимальный размер». Так не пойдет, акционер должен ясно понимать размер дивидендного дохода по своим ПА, по крайней мере, их нижнюю границу.  

Виды ПА 

Та же ст. 32 Закона «Об АО» вводит три вида привилегированных акций. 

1) Кумулятивные ПА.  

Дивиденды по таким бумагам накапливаются и выплачиваются не позднее обозначенного уставом АО срока. Если подобной оговорки нет, то дивиденды по ПА должны платиться строго по итогам отчетных периодов.  

2) ПА с преимуществом в очередности получения дивидендов. 

Привилегированные акции, дивиденды по которым выплачиваются «в первую очередь, перед выплатой дивидендов по ПА любых иных типов и обыкновенным акциям».  

3) Конвертируемые ПА. 

Привилегированные акции, которые могут быть конвертированы (произведен обмен) на обыкновенные акции или ПА других типов, по требованию их владельцев.  

Возможность голосования собственников ПА на ОСА 

Преамбула статьи 32 208-ФЗ однозначно отсекает акционеров, держателей префов от участия в голосовании на общем собрании акционеров, а значит от управления ими АО: 

«Акционеры — владельцы привилегированных акций общества не имеют права голоса на общем собрании акционеров, если иное не установлено настоящим Федеральным законом». 

Оборот «если иное не установлено настоящим Федеральным законом» предусматривает ряд исключений из правила, приведенных в той же статье Закона. Они изложены в частях 4-6 статьи 32 208-ФЗ. 

Сгруппируем случаи участия собственников ПА в голосовании на общем собрании в нижеприведенном списке. 

  1. Владельцы ПА допускаются к голосованию на ОСА по вопросам, касающимся реорганизации и ликвидации АО, смены формы общества с публичной на непубличную[9], и вытекающими отсюда моментам по раскрытию информации о деятельности АО. Кроме того, они голосуют, когда, согласно Закону «Об АО», решения должны приниматься всеми акционерами. Последнее подробно изложено в статье 49 208-ФЗ.
  2. При рассмотрении вопросов об ограничении интересов держателей префов. Например, снижение размера установленных дивидендов по ПА.
  3. Когда ОСА рассматривает тему листинга/делистинга привилегированных акций. К голосованию допускаются собственники соответствующего типа акций.
  4. «Привилегированные, некумулятивные» акционеры получают полное право на голос в ОСА, следующее за тем собранием, которое приняло решение не выплачивать дивиденды по их ПА или делать это не в полном размере. Право прекращается после окончательного расчета общества с такими акционерами по ПА. 
  5. Держатели кумулятивных префов получаю аналогичное право, в том случае, когда собрание не принимает решение о полном расчете с этими акционерами в оговоренную дату. То есть, когда ОСА смещает дату окончательных выплат по кумулятивным ПА. 
  6. В уставе может быть прописано своя, отдельная по данному АО, процедура участия в голосовании на общем собрании владельцев привилегированных акций того или иного типа. 

Краткий вывод по разделу

Размер дивидендов (или алгоритм их расчета) по ПА каждого типа четко выписывается в Уставе АО, по крайней мере, их минимальный уровень. Возможен выпуск кумулятивных, конвертируемых привилегированных акций, а также ПА с первоочередной выплатой дивидендов. В общем случае, собственники префов не имеют право голоса на ОСА, но есть ряд исключений. 

Примечания 

(источник – Википедия и нормативные правовые акты РФ ) 

[1] – «Нормативный правовой акт»

[2] – Сертификат эмиссионной ценной бумаги – документ, выпускаемый эмитентом и удостоверяющий совокупность прав на указанное в сертификате количество ценных бумаг. Владелец ценных бумаг имеет право требовать от эмитента исполнения его обязательств на основании такого сертификата. Статья 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ

[3] – Речь идет о работе инвестора по бездокументарным бумагам преимущественно через номинального держателя. «Номинальный держатель ценных бумаг — депозитарий, на лицевом счете (счете депо) которого учитываются права на ценные бумаги, принадлежащие иным лицам», статья 8.3 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ

[4] – «Имущественное право»

[5] – Контракт на разницу цен (Contract For Difference, CFD) — договор между двумя сторонами, продавцом и покупателем, о передаче разницы между текущей стоимостью актива на момент заключения договора (открытия позиции) и его значением в конце действия договора (закрытия позиции), «Контракт на разницу цен»

[6] – Статья 42 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ

[7] – При кумулятивном голосовании число голосов, принадлежащих одному голосующему, умножается на число мест в избираемом органе управления, «Кумулятивное голосование»

[8] – «Пассивный доход»

[9] – АО может быть публичным и непубличным, ст. 7 Федерального закона «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ. На биржах обращаются акции публичных АО.

Используемые сокращения 

ЦБ – ценная бумага, в контексте статьи, прежде всего, акция 

АО – акционерное общество, кратко, общество 

ОСА – общее собрание акционеров 

ОА – обыкновенная акция 

ПА – привилегированная акция или «префы» (мн. число) 

УК – уставный капитал акционерного общества 

CFD – Contract For Difference, контракт на разницу цен 

ФЗ – Федеральный закон 

ГК РФ или просто ГК/Кодекс – Гражданский кодекс РФ 

39-ФЗ – Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ 

208-ФЗ – Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 № 208-ФЗ, Закон «Об АО» 

0 0 vote
Article Rating

Оцените статью
"КакРасти.ru"
Подписаться
Уведомление о
guest
0 Комментарий
Inline Feedbacks
View all comments
0
Пожалуйста, прокомментируйтеx
()
x