Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Фундаментальный анализ

Здравствуйте, друзья!

Оценка экономической эффективности бизнеса является одной из базовых для прогноза перспектив развития компании. Чем выше показатели эффективности, тем предприятие более независимо от влияния внешних факторов и изменения конъюнктуры рынка. Следовательно, акционерное общество более привлекательно для инвестора и у него минимальный риск банкротства и ухода с фондового рынка.

В статье будет рассказано, что является первоисточником информации для анализа эффективности бизнеса, рассмотрены основные показатели и проведен анализ на примере ПАО «Татнефть».

Информационная база для анализа

Экономический анализ любых показателей деятельности предприятия проводится на основании консолидированной бухгалтерской отчетности. Она включает в себя следующие формы:

  • Отчет о прибылях и убытках;
  • Отчет о совокупном доходе;
  • О финансовом положении;
  • О движении денежных средств;
  • Об изменениях в капитале.

Информация о финансовом положении компании и результатах деятельности находится в открытом доступе.

На сайте компании в разделе «акционерам и инвесторам» в подразделе «раскрытие информации».

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

В отчетности отражается информация об активах — то, чем владеет компания, и пассивах — за счет чего образовываются активы. Также в бухгалтерских отчетах содержатся сведения о реализации, затратах и финансовых результатах.

Основные показатели

Оценка эффективности деятельности проводится не только на основании абсолютных показателей, но и по относительным коэффициентам.

Абсолютные выражаются в конкретных единицах и отражают фактическое изменение анализируемого параметра во времени. Относительные выражаются в процентах и отражают динамику изменений параметров.

Для комплексной оценки применяют следующие относительные показатели:

  • Валовая рентабельность;
  • Рентабельность продаж;
  • Рентабельность активов;
  • Рентабельность собственного капитала;
  • Рентабельность по EBITDA;
  • Чистая рентабельность;
  • Оборачиваемость запасов;
  • Оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности;
  • Финансовый рычаг;
  • Стоимость заемного капитала.

Относительные показатели являются более информативными. У двух компаний может быть одинаковая прибыль, но это не означает, что они работают с одинаковой эффективностью.

Например, за 2017 год чистая прибыль ГМК “Норникель” и “Татнефть” составила 124 миллиарда рублей.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

При этом эффективность Норникеля по показателю валовой рентабельности – 25%, а у Татнефть – 23%.

Валовая рентабельность

Валовая рентабельность — это показатель, отражающий, сколько прибыли получит предприятие с выручки. То есть, если коэффициент получился в предыдущем примере 25%, то это значит, что с каждого рубля выручки — 25 копеек прибыль, остальное — расходы на производство.

Валовая рентабельность определяется по формуле:

Квр=Вп/В, где

Квр — коэффициент валовой рентабельности;

Вп — выручка от продажи;

В — итого выручка.

Данные для расчета берутся из отчета о прибылях и убытках.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Рассчитаем валовую рентабельность для ПАО «Татнефть».

Квр=263421/910534=28,9%

Единого нормативного показателя для определения валовой рентабельности не существует. Этот коэффициент различается в зависимости от сферы деятельности конкретного предприятия.

Чтобы проанализировать данный показатель его необходимо сравнить с коэффициентом за предыдущий период или со среднеотраслевым значением.

Квр(2017г)=162575/681159=23%

У ПАО «Татнефть» коэффициент валовой рентабельности увеличился на 5,9% по сравнению с предыдущим годом. Это означает рост прибыли и увеличение эффективности производства.

Рентабельность продаж

Рентабельность продаж позволяет оценить эффективность реализации основной продукции. Чем выше этот показатель, тем большую прибыль получает компания.

Коэффициент рассчитывается по формуле:

Крп=(Вр-Сс)/Вр, где

Крп — коэффициент валовой рентабельности;

Вр — выручка от реализации;

Сс — себестоимость продукции.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Квр=(910534-645759)/ 910534=29%

Квр(2017г)=(681159-520036)/681159=24%

Рост показателя произошел из-за увеличения выручки при более медленном повышении себестоимости.

Общая рентабельность нефтяной отрасли в 2017 году составила 25,2%. Занижение коэффициента ПАО «Татнефть» над среднестатистическим означает менее эффективное использование производственных мощностей, чем у других компаний, работающих в данной отрасли.

Рентабельность активов

Рентабельность активов — коэффициент, характеризующий отдачу от использования всех активов организации. Он показывает, сколько прибыли получает компания с каждого рубля, вложенного в имущество.

Расчет рентабельности активов производится по формуле:

Кра=Чп/А, где

Кра — коэффициент рентабельности актива;

Чп — чистая прибыль;

А — актив.

Чтобы рассчитать коэффициент нужно взять данные из отчета о прибылях и убытках и о финансовом положении.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Показатель может быть рассчитан как для активов в целом, так и для каждого актива в отдельности. Расчет доли вклада каждого актива в отдельности необходим для эффективного управления имуществом компании. Если какой-то актив не приносит доходности, то предприятие может реализовать его.

Кра=211548/1201288=17%

Кра(2017г)=123892/1107454=11%

Увеличение рентабельности активов в целом по сравнению с предыдущим периодом говорит о более эффективном использовании имущества для извлечения прибыли.

Для большей наглядности можно рассчитать среднегодовой показатель. Для этого необходимо использовать формулу:

Кра=Чп/((Ан+Ак)/2), где

Ан — активы на начало периода;

Ак — активы на конец периода.

Посмотрим, как изменится рентабельность активов у ПАО «Татнефть»:

Кра=211548/(1201288+1107454)/2=211548/1154371=18%.

Реальная рентабельность активов за 2018 года составила 18%.

По такой же формуле можно определить рентабельность оборотных и внеоборотных активов.

Средняя рентабельность активов по нефтяной отрасли в 2017 году составила 11,1%. Это значит, что ПАО «Татнефть» использует своё имущество значительно эффективнее, чем другие аналогичные предприятия.

Среднеотраслевые показатели можно найти в интернете в открытом доступе. Например, на сайте ФНС (www.nalog.ru) в разделе “Концепция системы планирования выездных налоговых проверок”.

Рентабельность собственного капитала

Важнейший показатель для инвесторов и собственников бизнеса — рентабельность собственного капитала. Он показывает, насколько эффективно используются средства организации для извлечения прибыли. В отличие от предыдущего коэффициента он отражает не общую эффективность от использования активов (капитала), а именно той части, которая принадлежит владельцам предприятия (а держатели акций — это и есть владельцы).

Показатель рассчитывается по формуле:

Крск=Чп/((Скн+Скк)/2), где

Крск — коэффициент рентабельности собственного капитала;

Чп — чистая прибыль;

Скн — собственный капитал на начало года;

Скк — собственный капитал на конец года.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Крск=211548/((776781+718729)/2)=28%

Более наглядной и информативной для инвестора является рентабельность, рассчитанная по формуле Дюпона. Такой метод вычисления был впервые применен американской химической компанией “DuPont” еще в 1920 году.

На сегодняшний день аналитики используют двух, трех и пяти факторную методику расчета, позволяющую оценить степень влияния каждого критерия на формирование стоимостной оценки компании.

Двухфакторная модель

Изначально в методике оценивалось влияние двух показателей:

  • Рентабельность продаж;
  • Оборачиваемость активов.

Формула выглядела следующим образом:

Крск=(Чп/В)*(В/А), где

Чп — чистая прибыль;

В — выручка;

А — активы.

Если провести простое математическое действие в виде сокращения на показатель выручки, то формула преобразуется в коэффициент рентабельности актива.

Трехфакторная модель

Широкое применение на практике получила трехфакторная модель Дюпона. В ней помимо двух предыдущих показателей оценивается кредитный рычаг. Формула имеет следующий вид:

Крск=(Чп/В)*(В/А)*(А/Ск)

Для ПАО «Татнефть» получается следующее значение Крск=(211548/910534)*(910534/1201288)*( 1201288/776781)=0,23*0,75*1,55=27%

По трехфакторной модели Дюпона рентабельность собственного капитала ПАО «Татнефть» составляет 27%

Пятифакторная модель

Самая информативная модель – пятифакторная. В ней помимо предыдущих показателей дополнительно оценивается влияние прибыли до налогообложения и выплаты процентов.

Формула выглядит следующим образом:

Крск=(Чп/Пдн)*(Пдн/Пвп)*(Пвп/В)*(В/А)*(А/Ск), где

Пдн – прибыль до налогообложения;

Пвп – прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBITDA).

Крск=(211548/273289)*(273289/263421)*(263421/910534)*(910534/1201288)*(1201288/776781)=0,77*1,03*0,29*0,75*1,55=26,7%

Из анализа видно, что чем больше факторов учитывается, тем более точным становится коэффициент рентабельности собственного капитала.

Что этот показатель дает инвестору

Для оценки полученного результата необходимо сравнить рассчитанное значение со средними показателями. Для России аналитики считают приемлемым коэффициент не менее 20%.

Также показатель нужно сравнить с доходностью по другим финансовым инструментам, например с ОФЗ. Среднегодовая доходность по данному виду облигаций составляет 8,5%. Также инвестор может вернуть подоходный налог 13%. Таким образом доходность ОФЗ – 21,5%.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Теперь нужно сравнить показатель рентабельности собственного капитала с доходностью по облигациям.

26,7%>21,5%

Это значит, что покупка акций ПАО «Татнефть» принесет инвестору большую прибыль, чем вклад в ОФЗ.

Рентабельность по EBITDA

EBITDA – прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации. Она показывает финансовый результат компании без учета влияния:

  • Налоговых ставок;
  • Амортизационной политики;
  • Процентов, уплачиваемых за использование заемных средств.

Для инвесторов показатель EBITDA служит индикатором ожидаемого возврата вложенных денег.

Для расчета применяется следующая формула:

Кре=Пвп/В, где

Пвп – прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBITDA);

В — выручка.

Кре=263421/910534=29%

Для инвестора коэффициент служит показателем потенциала планируемых инвестиций, отражающим эффективность компании без учета налоговых и бухгалтерских решений руководства.

При этом данный показатель имеет ряд недостатков. Например, он может исказить информацию о компании, у которой на балансе числится дорогостоящее оборудование, приобретенное в кредит, так как в EBITDA не включены проценты за пользование займом и амортизация такого имущества. На основании коэффициента чаще проводят сравнительный анализ предприятий одной отрасли.

Чистая рентабельность

Данный коэффициент показывает, сколько чистой прибыли приходится на выручку. Он рассчитывается следующим образом:

Кчр=Чп/В

Кчр=211548/910534=23%

Кчр(2017г)=123892/681159=18%

Если рассмотреть данный показатель в динамике, то есть по отношению к предыдущему периоду, то видно, что чистая рентабельность бизнеса выросла на 5%.

Высокая рентабельность быть может достигнута путем проведения рискованных операций. Поэтому одновременно анализируются и другие показатели: оборачиваемость, ликвидность, финансовый рычаг и так далее.

Оборачиваемость запасов

Коэффициент отражает, сколько раз за отчетный период организация использует средний остаток запасов. Данный показатель характеризует эффективность использования собственных материалов в производстве.

Важность показателя обусловлена возникновением прибыли при каждом обороте запасов. Следовательно, чем выше значение показателя, тем больше доходов получит инвестор.

Коз=Сс/((Зн+Зк)/2), где

Коз – коэффициент оборачиваемости запасов;

Зн – запасы на начало периода;

Зк – запасы на конец периода.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Коз=645759/(39318+50606)/2=14

Данный показатель следует анализировать в динамике.

Коз(2017г)=520036/(33271+39318)/2=14

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

У ПАО «Татнефть» показатель остался аналогичным предыдущему периоду. Его снижение свидетельствует о том, что:

  • Общество накапливает лишние запасы;
  • У компании плохие продажи.

И наоборот, его увеличение говорит о том, что запасы используются в процессе производства и приносят прибыль. При этом слишком высокий коэффициент может свидетельствовать о дефиците собственных запасов на складах, что может привести к перебоям в производственном цикле.

Из коэффициента оборачиваемости запасов можно вычислить обратный показатель – оборачиваемость запасов в днях. Для этого нужно 365 дней поделить на полученный результат.

Ко=365/14=26

Полученный результат отражает количество дней, необходимых компании для превращения запасов в деньги.

Оборачиваемость дебиторской и кредиторской задолженности

Показатель оборачиваемости дебиторской (Дз) и кредиторской (Кз) задолженности используется в целях оценки денежных потоков организации и эффективности проводимых расчетов.

Оборачиваемость Дз показывает, сколько раз в год предприятие получает оплату от своих покупателей за реализованные товары в размере среднего остатка неоплаченного долга. Он также отражает эффективность работы по взысканию дебиторской задолженности.

Оборачиваемость Кз показывает, сколько раз в течение отчетного периода компания погашает среднюю величину кредиторской задолженности.

Коэффициенты рассчитываются как отношение выручки к средней величине дебиторской или кредиторской задолженности.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

У ПАО «Татнефть» в отчетности присутствует несколько показателей дебиторки и кредиторки, поэтому для отражения полноты оборота необходимо взять все показатели.

Кдз=910534/((61598+80762)/2+(3439+2930)/2)=12

Ккз=910534/((41529+42989)/2+(6032+50711)/2)=13

Далее нужно сравнить получившиеся значения. Если Кдз<Ккз (как у ПАО «Татнефть», то это положительный фактор, так как это означает высокую рентабельность предприятия. То есть у компании больше свободных средств для осуществления деятельности.

Оборачиваемость Дз и Кз тесно связана с оборачиваемостью запасов. На основании этих показателей можно вычислить денежный цикл – количество дней, которые проходят с момента покупки сырья до момента реализации продукции.

Количество дней рассчитывается по формуле:

Дц=Ко+Одз-Окз, где

Дц – денежный цикл;

Ко – коэффициент оборачиваемости запасов в днях;

Одз – оборачиваемость дебиторской задолженности;

Окз – оборачиваемость кредиторской задолженности.

Одз и Окз необходимо рассчитать в днях. Для этого необходимо количество дней в году разделить на получившийся коэффициент.

Одз=365/12=30

Окз=365/13=28

Дц=26+30-28=28

Нормального значения для данного параметра не установлено. Считается, что чем меньше денежный цикл, тем более эффективно работает предприятие.

Некоторые компании имеют отрицательный показатель денежного цикла. Это означает, что фирма имеет прочные позиции на рынке, и может диктовать свои условия покупателям и поставщикам.

Финансовый рычаг

Коэффициент финансового рычага (его еще называют леверидж) отражает финансовое положение компании, выраженное в уровне зависимости от заемных средств. Он рассчитывается по формуле:

Кфр=Зк/Ск, где

Кфр – коэффициент финансового рычага;

Зк – заемный капитал;

Ск – собственный капитал.

Как оценить экономическую эффективность компании: комплексный анализ бизнеса на примере

Кфр=424507/776781=0,5

Кфр (2017г)=388725/718729=0,5

Как и любой показатель, характеризующий структуру баланса, коэффициент финансового левериджа необходимо оценивать в динамике. У ПАО «Татнефть» за анализируемый период изменений не выявлено.

Нормальным считается значение, равное единицы. Но на него также оказывает влияние отрасль, в которой функционирует компания, масштабы предприятия, способы организации производства.

Слишком низкое значение показателя может характеризовать деятельность компании с отрицательной стороны, так как это означает, что предприятие упускает возможность повысить рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Стоимость заемного капитала

Для развития компании и осуществления текущей деятельности предприятия привлекают заемные средства. Делают это фирмы различными способами:

  • Получение банковского займа;
  • Выпуск облигаций;
  • Покупка товаров в кредит у поставщиков.

При этом выделяют различные займы по сроку погашения, установленной ставки, наличия обеспечения и фонда погашения. В силу изменяющихся обстоятельств для каждого вида заемного капитала на практике возникают трудности при расчете.

В общем виде формула стоимости заемного капитала выглядит следующим образом:

Сзк=Сд*(1-Т), где

Сзк – стоимость заемного капитала;

Сд – ставка доходности;

Т – ставка налога на прибыль.

Ставка доходности – это минимальная процентная ставка, под которую инвестор готов вложить свои средства в акции компании. Каждый инвестор самостоятельно должен для себя определить это показатель на основании:

  • Безрисковой процентной ставки;
  • Доходности рыночного портфеля;
  • Риска инфляции и других.

Стоимость заемного капитала корректируется на ставку налога на доходы в связи с тем, что проценты по долговым обязательствам компания может отнести на текущие расходы, тем самым снижая налогооблагаемую базу.

Налоговая ставка по налогу на прибыль определяется в соответствии со статьей 284 НК РФ. На 2019 год она составляет 20%.

Выводы

Анализ эффективности деятельности акционерного общества необходимо проводить не только для определения инвестиционной привлекательности, но и для принятия управленческих решений.

Оценка позволяет выявить слабые стороны компании и изыскать скрытые резервы для увеличения прибыли, а ,следовательно, и доходности по акциям.

Оценка ПАО «Татнефть»

На основании проведенного анализа эффективности деятельности ПАО «Татнефть» можно сделать вывод о положительной динамике развития. Рентабельность компании по всем оценкам имеет тенденцию к росту по сравнению с предыдущим периодом. Также наблюдается эффективное использование активов, по сравнению со среднеотраслевым показателем.

Высокие коэффициенты оборачиваемости говорят об эффективном использовании запасов и грамотном управлении дебиторской и кредиторской задолженностью. Для инвестора ПАО «Татнефть» можно рассматривать как стабильно функционирующий бизнес. Но для принятия окончательного решения о покупке акций необходимо оценить и другие параметры компании – финансовую устойчивость, ликвидность, структуру баланса и прочие. Как это сделать, вы можете узнать, прочитав статью — «Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов».

Успешных инвестиций!

Оцените статью
"КакРасти.ru"

4
Оставить комментарий

avatar
1 Цепочка комментария
3 Ответы по цепочке
0 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
2 Авторы комментариев
Анатолий КолупаевСергей Смирнов Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новее старее большинство голосов
Уведомление о
Сергей Смирнов
Гость
Сергей Смирнов

Как много формул для расчета. Можно же не заморачиваться, а просто покупать акции «голубых фишек». Они всегда будут цениться.

Анатолий Колупаев
Участник

А как насчёт Магнита или ВТБ?) В августе 15 года Магнит стоил более 11 тысяч и все верили в его рост, но только анализ отчётности говорил об обратном. Я знаю людей, которые возненавидели его, т.к. потеряли на нём целое состояние. А ведь тоже голубая фишка. ВТБ в том же году стоил в два раза дороже, чем сейчас. Любая голубая фишка может улететь во второй эшелон. Поэтому чтение отчётностей никогда не помешает, чтобы понимать, когда пришёл момент фиксировать прибыль.

Сергей Смирнов
Гость
Сергей Смирнов

Я имею акции Сбербанка и ОФЗ. Верю, что Сбер никогда не вылетит во второй эшелон.

Анатолий Колупаев
Участник

Сбер, это самая крутая акция на российском рынке, я тоже в неё верю и держу.