Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Фундаментальный анализ

Приветствую всех гостей и читателей блога! Сегодня мы с вами подробно разберём тему фундаментального анализа компании и научимся: 

  • Делать бизнес-анализ компании на примере; 
  • Анализировать менеджмент предприятия; 
  • Самостоятельно делать финансовый анализ на основе финансовой отчётности; 
  • Основам инвестиционного анализа; 

Эта пошаговая инструкция поможет каждому начинающему инвестору на фондовом рынке отбирать в свой инвестиционный портфель только перспективный растущий бизнес. Поехали! 

Содержание
  1. Цели и задачи фундаментального анализа 
  2. Идея оценки бизнеса 
  3. Задачи оценки бизнеса: 
  4. Инструменты фундаментального анализа 
  5. Бизнес-анализ компании 
  6. Анализ менеджмента  
  7.   Финансовый анализ  
  8. Бухгалтерский баланс предприятия 
  9. Отчёт о прибылях и убытках 
  10. Отчёт о движении денежных средств 
  11. Что показывает ДДС 
  12. Денежные потоки от операционной деятельности 
  13. Денежные потоки от инвестиционной деятельности 
  14. Денежные потоки от финансовой деятельности 
  15. Интерпретация ДДС 
  16.   Взаимосвязь баланса, ОПиУ и ДДС 
  17. Виды финансового анализа 
  18. Вертикальный анализ   
  19. Горизонтальный анализ 
  20. Анализ финансовых коэффициентов (мультипликаторов) 
  21. Инвестиционный анализ  
  22. Методы инвестиционного анализа 
  23. Сравнение цены компании и её финансовых результатов 
  24. Расчёт справедливой стоимости компании (метод DCF) 
  25. Комбинированные методы инвестиционной оценки 
  26. Основные мультипликаторы стоимости 
  27. Используемые сокращения 

Цели и задачи фундаментального анализа 

Чтобы принимать правильные инвестиционные решения, нужно владеть информацией о той компании, в которую планируешь инвестировать деньги. Если вы не являетесь родственником одного из директоров предприятия или не обладаете инсайдерской информацией о положении дел в бизнесе, то единственное и самое верное решение будет изучение финансовой отчётности компании.  

Поиск недооценённых компаний — это основное занятие инвесторов.  

Если компания ведёт себя предсказуемо, т.е. отличается стабильностью и устойчивой бизнес-моделью, то она в редких случаях может быть сильно недооценена рынком. О ней как правило знает большое число участников рынка и каждый хочет занять своё место на корабле.  

Но также есть множество компаний, которые из года в год показывают отличные финансовые результаты и остаются незамеченными большинством участников торгов до того момента, когда цена акций такого предприятия не взлетит вверх. Тогда покупать уже поздно и как минимум не рационально. Нужно было это делать раньше.  

Фундаментальный анализ как раз помогает в том, чтобы определить, является ли текущая рыночная цена оптимальной для того, чтобы рассчитывать на значительный рост котировок в будущем. 

Идея оценки бизнеса 

Основная идея фундаментального анализа заключается в том, чтобы найти компании, которые будут расти в среднесрочной и долгосрочной перспективе. 

Когда компании увеличиваются, растёт и реальная стоимость бизнеса. Рано или поздно их рыночная оценка, т.е. курс акций приходит к справедливой цене. Это происходит иногда с опережением, а иногда и с опозданием. На коротком временном отрезке рынок может показать себя неэффективным, но на более длительных периодах все недооценки исчезают.  

Почему инвесторы не ждут быстрого результата: 

  1. Ни одна компания не может увеличиваться вдвое каждый месяц;
  2. Компания публикует финансовые результаты не чаще, чем раз в квартал. Поэтому комплексно быть осведомлённым тоже получается нечасто. Я не беру во внимание новости, слухи и прочий шум. Ничто так не покажет реальное состояние дел, как отчёт на бумаге. 

Поэтому промежутки времени, в течение которых цена стремится к своей справедливой отметке измеряется месяцами. Любой опытный инвестор вам скажет, что прогноз цены на завтра, неделю или месяц — это глупое занятие. 

 Можно строить какие-то адекватные аналитические прогнозы, ориентируясь на срок не меньше одного года. Уоррен Баффетт же считает оптимальный срок для того, чтобы рынок исправил недооценку определённой компании — это диапазон от трёх до пяти лет.  

Даже после того, как мы провели качественный фундаментальный анализ и приняли решение о покупке, цена любой акции может тут же упасть на один или несколько процентов.

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовРынок — это миллионы игроков, которые ставят не только долгосрочные цели. Кто-то занимается активным трейдингом, покупает ценные бумаги внутри торгового дня, чтобы продать дороже, как только цена достигнет его намеченного уровня продажи. Кто-то открывает короткие позиции (сделки на продажу), чтобы заработать на падении.  

Поэтому мы наблюдаем постоянные колебания цены актива. Совокупность этих краткосрочных сделок может замедлить фундаментальный тренд или даже временно сломать его. Но такие фундаментальные факторы, как выручка и прибыль, капитал и активы предприятия обязательно приведут цены туда, куда движется бизнес. 

Задачи оценки бизнеса: 

  1. Понять текущее состояние компании (отличное, нормальное, плохое, или предбанкротное);
  2. Оценить перспективы (ожидается рост или стагнация);
  3. Проанализировать стоимость акций (стоят дёшево, дорого или справедливо). 

Каждая компания развивается и проходит определённые этапы развития: 

Жизненный цикл предприятия

Жизненный цикл компании может быть пройден быстро, а может длиться десятилетиями. Нам важно понимать в какой фазе роста находится рассматриваемая нами компания.  

Нужно искать растущие эффективные компании.  

Инструменты фундаментального анализа 

Для оценки текущего состояния компании и её перспектив используются следующие методы: 

  • Бизнес-анализ 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовНа чём зарабатывает компания, кто её основные потребители, где её рынок сбыта? Есть ли перспективы роста? Есть ли место подобной бизнес-модели в будущем? Насколько понятен этот бизнес?

Долгосрочные перспективы компании (её масштаб, бренд или низкая себестоимость). 

  • Анализ менеджмента 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовСколько дополнительной информации раскрывается помимо обязательной документации? Объективно ли высказывается менеджмент о проблемах и рисках, говорит ли вообще о них или демонстрирует только преимущества? 

Открытость и прозрачность отчётности; 

Искренность; 

Следуют ли руководители своей стратегии и публичным заявлениям; 

Исполнение прогнозов (сравнение текущих результатов с предыдущими плановыми цифрами). 

  • Финансовый анализ 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовКак бизнес чувствовал себя в прошлом и сегодня? Какие цели ставились в прошлом и были ли они достигнуты в последнем анализируемом периоде, и если не достигнуты, то какие факторы повлияли на получившийся результат? 

Анализ финансовой отчётности за длительный промежуток времени; 

Целевые показатели. 

  • Инвестиционный анализ  

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовМожно ли оценить убыточный бизнес? Можно ли инвестировать в высокий p/e? Можно ли покупать компанию по текущей рыночной цене? Насколько текущая цена акции справедлива и какой мультипликатор может это показать?

Анализ финансовых мультипликаторов; 

Метод дисконтированных денежных потоков DCF; 

Дальше мы с вами на примере Кузбасской топливной компании рассмотрим, как нужно проводить фундаментальный анализ. 

Бизнес-анализ компании 

На официальных сайтах публичных акционерных обществ можно найти множество различной информации: пресс-релизы, презентации, годовые отчёты о хозяйственной и операционной деятельности, консолидированную бухгалтерскую отчётность и пр. 

Для меня наиболее удобными источниками информации о бизнес-модели являются: 

  • Годовой отчёт; 
  • Отчётность МСФО за год; 
  • Презентация; 
  • Разделы “Инвесторам/акционерам” и “О компании” на официальном сайте предприятия.

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Давайте попробуем из презентационных слайдов компании КТК выделить для себя важную информацию о бизнесе. Как правило, на первых страницах можно найти описание конкурентных преимуществ, рынков сбыта и основных потребителей.  

  • Крупнейший поставщик угля; 
  • Низкая себестоимость; 
  • Высокая доля экспорта. 
    Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

 На странице 52 отчётности МСФО за 2018 год есть информация о всевозможных рисках, с которыми может столкнуться компания: 

  • Рыночный риск — изменение валютных курсов, процентных ставок, мировых цен на уголь, колебание цен на акции КТК. Всё это может повлиять на выручку компании; 
  • Риск изменение справедливой стоимости, который также зависит от колебания цен на уголь; 
  • Валютный риск — при совершении операций по реализации, закупкам и привлечению заёмных средств, выраженных в валюте; 
  • Риск изменения процентных ставок — особенно актуален при высокой долговой нагрузке, когда у компании кредиты и займы. Если ставка по кредиту фиксированная, то справедливая стоимость долговых обязательств при изменении процентной ставки может также измениться. Плавающая ставка по кредиту при изменении процентной ставки изменят будущие денежные потоки. В дальнейшем мы рассмотрим уровень закредитованности компании, чтобы понимать, насколько сильно она зависит от данного фактора; 

На странице № 11 МСФО КТК написано, от чего зависит деятельность компании: 

  • От спроса на внутреннем и экспортном рынках. Рынки угля очень цикличны и спрос и предложение может сильно изменяться от года к году; 
  • От состояния российской и мировой экономики; 
  • От роста или спада промышленности, потребляющей уголь (энергогенерация и металлургические заводы); 
  • От цен на альтернативное топливо и пр. 

Ещё одним из источником информации о бизнесе могут быть презентационные видео-ролики, которые выпускают компании. Некоторые крупные компании создают собственные каналы на YouTube и профили в социальных сетях. Для меня это, прежде всего, позитивный сигнал. Таким образом компания становится ближе и понятней для своих потенциальных инвесторов и действующих акционеров. 

Потратив 5 минут, я нашёл познавательный презентационный видео-ролик о Кузбасской топливной компании: 

Самое важное, что даёт нам понимание о бизнесе, заносим в таблицу: 

Бизнес-анализ Кузбасской топливной компании 

Понятность бизнеса 

Производит и экспортирует высококачественный уголь марки Д, есть своя розничная сеть из 100 точек. На внутреннем рынке также зарабатывает на перепродаже угля. 

Стабильность бизнеса (отрасли, компания, рынки) 

Рынки: Европа (Германия, Польша, Англия, Испания), Азия (Южная Корея, Япония, Китай, Тайвань), внутренний рынок (Западная Сибирь). Потребители: электростанции, домохозяйства, муниципальные котельные, промышленные предприятия 

Риски стабильности, наличие резких изменений в деятельности, наличие проблем 

Риск в снижении спроса на уголь. КТК имеет высокую долю экспорта, т.е. заработка в долларах. Поэтому ей выгоден больше сильный доллар, т.к. затраты в рублях. 

Долгосрочные перспективы, ключевое конкурентное преимущество 

Низкая себестоимость за счёт использования современного оборудования и собственной ж/д инфраструктуры с высокой пропускной способностью. Сбалансированная структура продаж (не зависит сильно от внутреннего рынка), отмечается очень высокий потенциал польского рынка. 

 Вы можете подумать, что это всё очень сложно, да и не нужно. Но на самом деле вы создаёте очень полезную для вас картотеку, в которую можно вносить изменения раз в год, а иногда и вовсе в 5 лет.  

Я хочу создавать свой инвестиционный портфель осознанно, отбирать компании и понимать принципы отбора. Поэтому для меня очень важно, чтобы мои деньги были вложены в максимально понятный для меня бизнес, который к тому же имеет перспективы дальнейшего роста. 

Анализ менеджмента  

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Для чего вообще анализировать людей, которые стоят у руля? Великий инвестор Уоррен Баффет считает, что именно качество управления способно кардинально изменить ситуацию.  

Он сам не раз был ярким примером крутого менеджера, когда покупал проблемные бизнесы и выводил их на запредельную рентабельность. Хоть он и получил в народе прозвище ликвидатора из-за попыток максимально минимизировать издержки фирмы, он добивался главной цели — повышения рыночной стоимости предприятия. 

Поэтому он глубоко убеждён, что каждый менеджер должен вести себя так, как будто он является собственником фирмы. Так же должен поступать и частный инвестор, покупая даже небольшую долю акций. 

Если менеджмент предоставляет исчерпывающую информации о состоянии дел в бизнесе и заботится об увеличении дохода акционеров, это, по его мнению, намного важнее, чем перспективы самой компании.

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовЧтобы провести анализ менеджмента, нам также понадобится годовой отчёт предприятия и отчётность МСФО за 2018 год. Также можно использовать любую доступную информацию в интернете: 

  •  Конференц-звонки (на оф. сайте); 
  • Информация из пресс-релизов компании; 
  • Интервью с руководителями предприятия; 
  • Новости, заявления менеджмента и пр.  
Что касается открытости и искренности менеджмента компании КТК: 

В презентационных материалах не найдена информация о проблемах компании. Последний годовой обзор был опубликован в 2012 году (информация давно не актуальна). Скорее всего менеджменту есть, что скрывать, несмотря на отличные операционные результаты.  

Последний конференц-звонок также был достаточно давно и посвящён результатам за 1 кв. 2017г. Исходя из информации, которую я собирал для первого блока (бизнес-анализа), основным конкурентным преимуществом Кузбасской топливной компании является низкая себестоимость продаж. 

Конференц-звонки интересны тем, что менеджменту предприятия задают вопросы люди, которые имеют представление о слабых сторонах бизнеса и хотят прояснить для себя некие моменты из отчёта, которые на их взгляд требуют пояснения (например, рост издержек, дебеторки и пр.). К некоторым вопросам руководитель может быть не готов, и очень интересно слушать, насколько быстро и без запинок он может парировать замечания в свой адрес, насколько высок уровень его компетенций. 

Из конференц-звонка, где на вопросы отвечал генеральный директор КТК — Алексеенко Эдуард Владимирович, я вырезал аудиофрагмент, который мне показался заслуживает внимания. В аудио-отрывке можно услышать ответ директора на вопрос о повышающейся себестоимости: 

Нужно учитывать, что речь идёт о 2017 годе. В 2018 году, согласно данных из МСФО, мы видим ещё большее увеличение себестоимости. Остаётся предположить, что причины, озвученные в звонке, также можно проецировать на текущий рост данного показателя. 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

В годовом отчёте за 2017 год я нашёл планы по производственным показателям, которые были поставлены менеджменту КТК на 2018 год.  

Давайте посмотрим, были ли достигнуты эти планы (операционные и финансовые результаты можно найти на официальном сайте КТК в разделе “Пресс-релизы”): 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов Здесь следует отметить, что если пары показателей менеджменту не удалось достигнуть, то совсем незначительно. Компания увеличила каждый операционный показатель по отношению к предыдущему году.  

Менеджмент также можно оценить по росту или падению финансовых показателей. Давайте посмотрим на них в динамике за последние 3 года: 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Наблюдается очень взрывной рост финансовых показателей. Исходя из собранной информации можно консолидировать некие выводы относительно руководящего состава в таблицу: 

Анализ менеджмента Кузбасской топливной компании 

Открытость 

Уровень раскрытия информации соответствует законодательным нормам раскрытия. Годовая консолидированная отчётность по международным стандартам выпускается регулярно.  

Искренность 

Недостаточно информации в открытых источниках, чтобы говорить об искренности и адекватном определении его уровня. 

Исполнение прошлых прогнозов 

Можно сказать, что практически все поставленные задачи на 2018 год по операционным показателям были достигнуты. Нужно разобраться более детально с причинами роста себестоимости и насколько этот рост может повлиять негативно на будущие показатели. 

 Финансовый анализ  

Любой финансовый анализ начинается с отчётности. Начинающие инвесторы всегда обеспокоены тем, насколько можно доверять цифрам из отчёта. Вообще, всё глубже изучая тему фундаментального анализа, я понимаю, что манипулировать отчётностью можно, но в долгосрочной перспективе это ни к чему хорошему не приведёт.  

Задача инвестора — находить в отчётности взаимосвязи, которые прямо или косвенно могут свидетельствовать о её приукрашивании.  

Но для начала нужно обратить внимание на то, проверена ли отчётность аудитором и если да, то аудитор должен быть крупным. Вот список самых крупных аудиторов:  

Крупнейшие аудиторские организации 

КПМГ 

KPMG International Cooperative 

«Эрнст энд Янг» 

Ernst & Young Global Limited 

«ПрайсвотерхаусКуперс Аудит» 

PricewaterhouseCoopers International 

«Делойт и Туш СНГ» 

Deloitte Touche Tohmatsu Limited 

БДО Юникон 

BDO 

ФБК 

Grant Thornton International Ltd 

«РСМ Русь» 

RSM International 

«Росэкспертиза» 

Crowe Horwath International 

«ФинЭкспертиза» 

FinExpertiza 

«Кроу Русаудит» 

Crowe Horwath International 

 Самыми крупными и авторитетными аудиторами считаются первые четыре из этого списка. Их называют “большая четвёрка”. 

В США история помнит множество случаев, когда руководство корпораций шло на взаимовыгодные сделки с представителями аудиторов. В итоге эти случаи оказывались очень скандальными, и аудиторы потом долго смывали с себя остатки плохой репутации, когда корпорации становились банкротами из-за рисовки красивых отчётов.  

Сегодня такие случаи если и случаются, то крайне редко, т.к. репутация дорогого стоит.  

О том, что отчётность проверена аудитором, мы узнаем из первых страниц отчётности. Неаудированные отчёты могут быть искажены как угодно и в пользу кого-угодно. Поэтому доверять им не стоит.  

Давайте откроем годовой МСФО КТК и посмотрим, кто её аудировал: 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Как видим, аудитор входит в четвёрку лидеров, и заключение свидетельствует о достоверности предоставленных данных. Наличие положительного заключения данного аудитора означает высокий знак качества отчётности. 

Итак, пришло время посмотреть на финансовую отчётность компании в поисках причинно-следственных связей между результатами бизнеса и цифрами в различных разделах отчёта. Её анализ интересен тем, что она составляется по так называемому принципу “двойной записи”. Что это значит:

если в каком-то отчёте что-то появилось, то в одном из отчётов это должно пропасть. Где-то прибыло — значит где-то убыло.   

Финансовая отчётность предприятия состоит из 3 основных разделов, которые необходимо анализировать в тесной взаимосвязи друг с другом: 

  1. Бухгалтерский баланс;
  2. Отчёт о прибылях и убытках (ОПиУ) или отчёт о совокупном доходе;
  3. Отчёт о движении денежных средств (ДДС). 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Бухгалтерский баланс предприятия 

Баланс нужен для того, чтобы: 

  • Иметь представление о финансовой устойчивости и ликвидности предприятия; 
  • Понимать, растёт ли бизнес или сокращается и за счёт чего. 

Данный отчёт ещё называют консолидированным отчётом о финансовом положении компании. Он содержит два главных раздела: 

  1. Активы — всё имущество, принадлежащее предприятию. Делятся на оборотные (ежедневно используются в процессе деятельности) и внеоборотные;
  2. Пассивы — это источники финансирования активов. Т.е. откуда были взяты деньги для приобретения всех активов компании. 

Активы всегда равны пассивам. Их нельзя суммировать друг с другом, поскольку это разные стороны одной и той же монеты. 

Активы и пассивы в балансе

 Состав активов 

  • Основные средства — оборудование, сооружения и т.п.; 
  • Инвестиционная собственность — стоимость долей дочерних предприятий, либо активы, купленные в инвестиционных целях (для перепродажи после роста цены); 
  • Нематериальные активы — патенты, права, программное обеспечение и т.д. Их нельзя потрогать и пощупать, но они участвуют в генерации прибыли; 
  • Права аренды земельных участков; 
  • Гудвил — составная часть нематериальных активов. Это расчётный показатель, который определяется как разница между справедливой стоимостью компании и стоимостью всех активов компании по отдельности. Он рассчитывается по определённым правилам и стандартам международной финансовой отчётности; 
  • Долгосрочные финансовые активы — это ценные бумаги, выданные займы или депозиты компании, которые рассчитаны на длительный срок; 
  • Запасы — готовая продукция, сырьё и материалы, либо незавершённое производство; 
  • Торговая и прочая дебиторская задолженность — долги покупателя за продукцию компании; 
  • Авансы выданные — деньги, выплаченные другим компаниям за их товары, которые ещё не доставлены; 
  • Краткосрочные финансовые активы — инвестиции в ценные бумаги, выданные займы и т.п.; 
  • Налоги к возмещению (или текущий налог на прибыль) — это переплата по налогам, которые налоговая в скором времени должна вернуть на расчётный счёт организации;
  • Денежные средства в кассе и банках (или денежные средства и их эквиваленты) — это деньги на расчётных счетах, депозиты до востребования и т.п.; 
  • Расходы будущих периодов — это расходы текущего периода, которые будут включены в отчёт о прибылях и убытках в следующем периоде. Например, если компания делает какие-либо строительные работы и приобрела для этого строительные материалы. Ещё нельзя списать эти материалы ни на себестоимость, ни на затраты, потому что по факту работа ещё не сделана. Но у компании сформировался некий актив, и расходы были уже понесены. Когда строительный объект будет введён в эксплуатацию, все расходы будут списаны в бухгалтерском отчёте. 

Состав пассивов 

Различают два принципиальных источника финансирования компании: 

  1. Собственный капитал;
  2. Заёмный капитал. 

Собственный капитал (СК) 

Заёмный капитал (ЗК) 

  •  Акционерный капитал (принадлежит акционерам компании); 
  • Эмиссионный доход или добавочный капитал (доход от выпуска или дополнительного выпуска и продажи акций компании); 
  • Собственные акции, выкупленные у акционеров; 
  • Нераспределённая прибыль — прибыль, которая осталась в компании после выплаты всех долгов и дивидендов; 
  • Резерв по хеджированию и пр. 

Долгосрочные обязательства: 

  • Кредиты, займы на длительный срок — более 1,5 лет; 
  • Полученные авансы; 
  • Отложенные налоговые обязательства; 
  • Резервы и прочие обязательства. 

Краткосрочные обязательства: 

  • Кредиты и займы с короткими сроками погашения — до 1,5 лет; 
  • Торговая и прочая кредиторская задолженность (долг поставщикам); 
  • Начисленные расходы — прочая кредиторская задолженность (например, долги по заработной плате); 
  • Налоги к уплате (задолженность по налогу); 
  • Дивиденды к выплате — долг по выплате дивидендов; 
  • Краткосрочные авансы полученные. 

Каждая строка или “статья” имеет свой вес в отчёте. Нужно в первую очередь обращать внимание на наиболее “весомые” статьи. 

Баланс составляется не за определённый период, как отчёт о прибылях и убытках, а на конкретную дату. Это не накопительные итоги, а срез стоимости активов и пассивов компании на определённую дату. 

Рост активов означает, что компания расширяется, её имущество растёт.  

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Что касается Кузбасской топливной компании, то мы видим, что её активы выросли за год с 26 254 млн. до 43 715 млн.р. 

Чтобы посчитать, насколько вырос или упал тот или иной показатель в процентах за период по отношению к предыдущему, нужно: 

Разделить данные последнего периода на данные предыдущего, умножить полученное число на 100 и вычесть 100. 

В нашем случае рост составил: (43 715/26 254) *100 — 100 = 66,5%. 

Далее, отслеживая изменения по статьям, мы увидим, где и за счёт чего выросла или уменьшилась компания, и как изменились её источники финансирования в течение этого года. 

Ключевые статьи, по которым мы видим увеличение активов: 

  • Денежные средства в кассе и банках выросли в 3 раза; 
  • Запасы выросли почти в 2 раза; 
  • Дебиторская задолженность увеличилась на 56%. 

Основное увеличение в активах приходится на оборотные средства, что является хорошим сигналом. В абсолютных цифрах компания выросла на 17 461 млн.р. (“итого активы за 2018” минус “итого активы за 2017”). 

А теперь следует посмотреть на капитал и обязательства, чтобы понять, за счёт каких источников финансирования компания выросла в текущем году: собственных средств или заёмных.  

Когда мы анализируем статью капитал, мы смотрим на собственное финансирование. 

Обязательства говорят о том, насколько финансирование зависит от заёмных средств. 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторовИтак, капитал вырос на 5 202 млн.р. (16 418 – 11 216). Если всего компания выросла на 17 461, то за счёт долгов на (17 461 – 5 202) 12 259 млн.р. Второй способ, чтобы посчитать рост долговых обязательств — “итого обязательства за 2018” минус “итого обязательства за 2017”. 

Т.е. большая часть айсберга финансирования занимают всё-таки кредиты. Давайте посмотрим, какие: 

  • Долгосрочные (выросли на 8 464 млн.р., т.е. почти в 2 раза); 
  • Краткосрочные (выросли на 3 795 млн.р или на 60%). 
Пока нельзя сказать, насколько критичен рост обязательств, и какое влияние он оказывает на финансовую устойчивость КТК. Для этого мы должны произвести несколько расчётов. И пока также не стоит думать о том, что если рост произошёл за счёт кредитов, то это очень плохо. Возможно, менеджмент видит чёткие пути развития и взяв кредит, у них получится быстрее достигнуть намеченной цели. Кредиты не всегда зло. По крайней мере до того момента, пока их не станет сильно больше, чем собственного капитала. 

На заметку: на финансовом положении более негативно отражаются краткосрочные кредиты, т.к. отдавать их нужно будет в ближайшее время. 

Отчёт о прибылях и убытках 

ОПиУ оставляется за определённый период времени (за каждый квартал, полугодие, девять месяцев или год). Показывает главные финансовые результаты. Нужно обращать внимание, какие периоды вы сравниваете. Если у вы анализируете результаты за 9 месяцев текущего года, то этот период нужно сравнивать с аналогичным за прошлый год. Так ваши выводы будут более корректными. 

Из него можно узнать, сколько компания продала своей продукции за два (иногда 3) последних периода — строка “Выручка”, какова себестоимость реализованной продукции — строка “Себестоимость”. 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Также мы можем увидеть: 

  • Коммерческие расходы. Они связаны с продажей продукции и организации продаж; 
  • Общехозяйственные и административные расходы. Иногда они называются “управленческие расходы”; 
  • Финансовые доходы (инвестиционные доходы)— это доходы от процентов по выданным займам, размещённых депозитов, а также от роста ценных бумаг компании; 
  • Финансовые расходы — это выплаченные проценты по кредитам и займам, которые есть у компании;  
  • Прочие доходы и расходы. Они не связаны с основным видом деятельности. Например, доход от продажи имущества; 
  • Прибыль до налогообложения; 
  • Расходы по налогу на прибыль; 
  • Прибыль за период (чистая прибыль);
  • EPS (Earnings Per Share) — прибыль на 1 акцию.

В приложении к отчёту по МСФО как правило можно найти уточнение и расшифровать, из чего складываются те или иные расходы более подробно. Чтобы узнать, в каком примечании находится необходимая информация, можно посмотреть в столбец. “Прим” (Примечания). 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

ОПиУ может использоваться для: 

  • Оценки рентабельности компании; 
  • Оценке структур затрат компании.

О том, как комплексно провести анализ отчёта о прибылях и убытках на примере компании Новатэк читайте здесь.

Отчёт о движении денежных средств 

Вы можете встретить сокращённое название — ДДС (движение денежных средств).  

В ДДС отражаются доходные и расходные денежные потоки. Вы можете подумать, для чего нужен этот отчёт, когда есть отчёт о прибылях и убытках. На самом деле он очень необходим для анализа, и я объясню почему. 

Что показывает ДДС 

Отчёт о прибылях и убытках показывает нам бухгалтерские, т.е. расчётные доходы и расходы. Суммы доходов и расходов, отражённые в ОПиУ, могут не совпадать с реальными денежными потоками во времени. 

Например, если сырьё от поставщика пришло в этом месяце, а заплатить за него нужно в следующем, то в этом месяце у нас будут отражены расходы в отчёте о прибылях и убытках, а в следующем месяце, когда фирма расплатиться за сырьё, будет отражён отток средств по операционной деятельности в отчёте о движении денежных средств. Но при этом в отчёте о прибылях и убытках никаких операций уже не будет. 

Также у компании могут быть чисто финансовые операции, которые не отражаются в ОПиУ. Например, предприятие взяло кредит — это приход денег, но доходом это назвать нельзя. В ДДС кредит отражается в потоках по финансовой деятельности. Когда кредит гасится, происходит отток денег. Но не является расходами предприятия. 

В ДДС мы видим: 

  1. Притоки денежных средств (приходы, поступления);
  2. Оттоки (расходы) денежных средств — в отчёте как правило в круглых скобках, т.е. обозначают отрицательные значения. 

ДДС говорит о том: 

  • Сколько компания зарабатывает (на самом деле) и насколько способна себя содержать (платить по счетам); 
  • Достаточно ли у неё свободных средств для дальнейшего роста; 
  • Вкладывается ли она в своё развитие и если да, то из каких средств — собственных или заёмных; 
  • Возвращает ли прибыль акционерам и если да, то как: через выплату дивидендов и/или выкуп собственных акций. 

ДДС состоит из 3 разделов: 

  1. Денежные потоки от операционной деятельности;
  2. Денежные потоки от инвестиционной деятельности;
  3. Денежные потоки от финансовой деятельности. 

Денежные потоки от операционной деятельности 

Операционная деятельность — это основная деятельность компании. В этом разделе фиксируются: 

  1. Деньги, полученные от основной деятельности;
  2. Деньги, потраченные на оплату текущих операций. 

На что обратить внимание: 

  •  Резкое сокращение денежного потока от операционной деятельности (по сравнению с предыдущими периодами) может свидетельствовать о снижении эффективности работы компании; 
  • Отрицательный операционный денежный поток не означает убыток. Если мы имеем дело с быстрорастущей компанией, которой из-за бурного роста требуется больше инвестировать в оборотный капитал, операционный денежный поток перетекает в запасы сырья и материалов, становясь отрицательным. В таком случае, компания нуждается в дополнительных деньгах; 
  • Существенный рост прибыли без существенного увеличения операционного денежного потока — плохой сигнал; 
  • Если компания не растёт и имеет отрицательный денежный поток от операций — это верный признак предбанкротного состояния. 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Компания КТК увеличила чистый поток денежных средств от операционной деятельности на 921 млн.р (3 865 до 4 606 млн.р.). Рост составил 19,1%. 

Денежные потоки от инвестиционной деятельности 

Чтобы бизнес рос и развивался, часть денег нужно инвестировать в собственное развитие. В этом разделе отчёта мы видим: 

  1. Деньги, потраченные на покупку основных средств или других компаний;
  2. Деньги, полученные от продажи основных средств или каких-то отдельных её частей (часто подробности по сделкам описаны в примечаниях к отчёту). 

На что обратить внимание: 

  • Величина капитальных затрат (их называют “капекс”, “capex”) показывает, насколько бизнес ресурсоёмкий, динамика — в каком цикле он находится. Внезапное увеличение капексов говорит о том, что компания начала процесс реструктуризации, который приведёт к снижению доходов (либо к убыткам). При снижении капзатрат увеличивается потенциал роста; 
  • Общий смысл этого раздела — ответ на вопрос “Сколько потрачено на собственное развитие?”. 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

На собственное развитие КТК потратила в 2018 году 3 728 млн.р. 

Денежные потоки от финансовой деятельности 

Это деньги, которые финансируют развитие бизнеса: 

  1. Деньги, взятые в кредит;
  2. Деньги, полученные от выпуска акций;
  3. Деньги, потраченные на выплату тела долга по кредиту (процентные выплаты — обычно в операционном разделе);
  4. Деньги, потраченные на байбэк (т.е. выкуп своих акций);
  5. Деньги, потраченные на выплату дивидендов. 

На что обратить внимание: 

  •  За счёт каких средств компания финансируется больше — собственных или заёмных. Заёмные средства ускоряют темпы роста, но и увеличивают финансовые риски; 
  • Не все притоки хороши. Приток средств от допэмиссии выгоден компании, но не инвестору, т.к. это снижает прибыль на акцию; 
  • Позитивные оттоки — это выкуп акций (рост цены акции в будущем), отток на статьи “Заимствования” (уменьшение долга) и “Выплата дивидендов”. 

Фундаментальный анализ: полное руководство для начинающих и опытных инвесторов

Несмотря на то, что компании КТК хватило денежных средств от основной деятельности на инвестиции в собственное развитие, руководство решает взять новые кредиты и займы и частично рефинансировать старые обязательства. 

Интерпретация ДДС 

Интрепретация отчёта о движении денежных средств (ДДС)

 Взаимосвязь баланса, ОПиУ и ДДС 

  1. Прибыль за вычетом дивидендов отражается в балансе приростом собственного капитала. Убытки его сокращают;
  2. Рост дебиторской задолженности говорит о том, что денежный поток от доходов меньше выручки. Её снижение говорит о том, что денежный поток от доходов больше выручки;
  3. Рост кредиторской задолженности говорит о том, что денежный поток по расходам меньше затрат. Её снижение говорит о том, что денежный поток по расходам больше, чем затраты, которые прошли по ОПиУ;
  4. Рост запасов и дебиторской задолженности может привести к дефициту денежных средств, росту кредитов и расходов на обслуживание долга. Это негативный сигнал;
  5. Рост внеоборотных активов — это либо инвестиции, либо чисто бухгалтерская операция по переоценке основных средств. В случае с инвестициями в текущий момент всегда снижается эффективность. Это приводит к дефициту свободных денежных средств. Но в перспективе это может служить существенному росту оборотов компании и прибыли;
  6. Привлечение кредитов без роста активов снижает финансовую устойчивость бизнеса;
  7. Разумное использование кредитов может повысить рентабельность собственного капитала, а также защитить компанию от враждебных поглощений. 

Виды финансового анализа 

Вертикальный анализ  

Анализ структуры отчётов. В ОПиУ находим доли отдельных затрат в выручке, долю прибыли в выручке. В балансе анализируется доля отдельных активов или пассивов в общей структуре баланса. 

Горизонтальный анализ 

Анализ динамики показателей за несколько периодов. В ОПиУ данный анализ покажет, что растёт быстрее: затраты или доходы, а также как растёт прибыль. В балансе мы увидим динамику изменения активов и пассивов компании. 

Анализ финансовых коэффициентов (мультипликаторов) 

Всесторонний анализ компании с помощью расчётных коэффициентов различного типа. Здесь рассматривается целый комплекс показателей, их взаимосвязи за длительный промежуток времени. 

Цель такого анализа — понять историю компании, её движущие факторы, чтобы сделать обоснованные выводы относительно будущего компании. 

Анализируются два главных направления: 

  1. Эффективность бизнеса;
  2. Финансовая устойчивость. 
Эффективность бизнеса 

Оценивается эффективность компании в целом и эффективность использования активов и пассивов.  

Для того, чтобы определить эффективность компании нужно рассчитать следующие показатели. 

Показатели рентабельности 

Показатели деловых циклов 

  • Оборачиваемость запасов (дней); 
  • Оборачиваемость ДЗ (дней); 
  • Оборачиваемость КЗ (дней). 

Финансовый рычаг и стоимость долга 

  • Финансовый рычаг; 
  • Стоимость долга.

Каждая метрика по оценке эффективности компании подробно описана в статье: «Как оценить экономическую эффективность компании».

Что касается КТК, то я выделю пару основных показателей в динамике: 

Рентабельность КТК 

2017 

2018 

Комментарий 

Рентабельность по Ebitda 

13,1% 

15,5% 

позитив 

Чистая рентабельность  

5,4% 

8,8% 

позитив 

 Формула эффективного бизнеса 
  • Темп роста прибыли (год к году); 
  • Темп роста активов (год к году); 
  • Темп роста выручки (год к году). 

КТК, темпы роста (млрд.р) 

2017 

2018 

Динамика, % 

Прибыль 

2,1 

6,02 

+187% 

Активы

13 

14,4 

+10,7% 

Выручка

38,6 

68,4 

+77% 

 Для того, чтобы определить эффективность использования активов и пассивов, нужно рассчитать следующие показатели. 

Финансовая устойчивость 

Чтобы рассчитать, насколько компания финансово устойчива, нужно рассчитать: 

Показатели ликвидности  

Ликвидность — способность компании противостоять краткосрочным финансовым вызовам и проблемам. 
  • Абсолютная ликвидность; 
  • Быстрая ликвидность; 
  • Текущая ликвидность. 

Показатели финансовой устойчивости 

Финансовая устойчивость оценивает, какие в целом риски несёт компания, в том числе и долгосрочные. 

  • Доля собственного капитала в пассивах; 
  • Доля краткосрочного капитала в пассивах; 
  • Соотношение заёмных и собственных средств; 
  • Чистый долг/Ebitda. 

Подробнее о том, как рассчитывать ликвидность, финансовую устойчивость и структуру.

Абсолютная ликвидность (АЛ) КТК за 2017 год денежные средства и эквиваленты/краткосрочные обязательства = 5 430/ 6 240 = 0,87. 

АЛ КТК за 2018 год = 16 823/ 10 035 = 1,67.

Быстрая ликвидность (БЛ) КТК за 2017 год = (оборотные активы — запасы)/краткосрочные обязательства = (12 513 — 2592)/ 6 240 = 1,58.

БЛ КТК за 2018 год = (28 682 — 5020)/ 10 035 2,35. 

Ликвидность КТК 

2017 

2018 

Комментарий 

Абсолютная 

0,87 

1,67 

(чем выше, тем лучше, норма> 0,2) 

Быстрая 

1,58 

2,35 

(чем выше, тем лучше, норма= 1) 

Чистый долг/Ebitda КТК = 0, 84 в 2017 году и 0,39 в 2018 году при норме <3. Доналоговая прибыль растёт быстрее долга. Это позитивный сигнал. 

  Соблюдение золотого правила финансирования  

  • Собственный оборотный капитал (СОК); 
  • Рабочий капитал (РК) или чистый оборотный капитал. 

Золотое правило финансирования:  

Внеоборотные активы должны приобретаться за счёт собственных средств. Допускается частичное финансирование за счёт долгосрочных займов. Оборотные активы допускается приобретать за счёт краткосрочных средств. 

Для того, чтобы оценить, насколько финансовое состояние компании соответствует золотому правилу финансирования, существуют две методики расчёта. 

Первая методика — расчёт собственного оборотного капитала (СОК) 

Собственный капитал

От собственного капитала отнимаются внеоборотные активы, и, если у нас остаётся положительная разница, это означает что у компании существует собственный оборотный капитал (СОК). Это значит, что не только весь внеоборотный капитал профинансирован за счёт СК, но и часть оборотных активов. Наличие сок означает высокую финансовую устойчивость. 

СОК = СК — Внеоборотные активы 

Давайте рассчитаем СОК у Кузбасской топливной компании за 2 последние периода из отчёта. 

СОК КТК за 2017 год = 11 216 — 13 741 = 2 525; 

СОК КТК за 2018 год = 16 418 — 15 033 = 1 385. 

Наблюдается сокращение СОК, но сам факт его наличия говорит нам о том, что менеджмент соблюдает золотое финансовое правило. 

Вторая методика — расчёт рабочего капитала (РК) 

Рабочий капитал

РК = СК + Долгосрочные обязательства — Внеобротные активы 

Если у компании есть РК, то это означает, что внеоборотные активы полностью профинансированы за счёт двух источников: собственного капитала и долгосрочных займов. При этом остаётся часть средств, которые направляются на оборотные активы. 

Отрицательный РК говорит о том, то часть внеоборотных активов профинансировано в том числе за счёт краткосрочных займов. И даже если мы все оборотные активы продадим по их балансовой стоимости, то не сможем перекрыть свои краткосрочные долги. Среди оборотных активов есть не только денежные средства, но и запасы, которые недостаточно ликвидны, а значит могут быть проданы с некоторым дисконтом. Поэтому отрицательный РК — это очень тревожный звонок.  

РК КТК за 2017 год = 11 216 + 8 798 — 13 741 = 6 273; 

РК КТК за 2018 год = 16 418 + 17 262 — 15 033 = 18 647. 

Мы видим, что показатели РК у КТК за последние два года положительные и наблюдается рост РК, что является позитивным сигналом. 

Два самых важных финансовых показателя 

На самом деле, финансовых показателей очень много и можно заблудится в дебрях финансового анализа, если не уметь выделять важные коэффициенты. В рамках этой статьи я не буду подробно демонстрировать расчёты по каждому существующему мультипликатору. Да это в принципе и невозможно, и каждый расчёт будет произведён в отдельных статьях. Данное руководство постоянно редактируется и каждый финансовый показатель со временем превратится в ссылку на статью с подробным его описанием. 

Но есть пару коэффициентов, без которых невозможно провести объективную оценку: 

  1. Рентабельность собственного капитала;
  2. Соотношение заёмных и собственных средств. 

Они хороши тем, что по ним можно задать жёсткий критерий оценки, т.е. конкретные цифры, которых они должны достичь. Если у компании эти показатели находятся на высоком уровне, то с очень большой вероятностью можно сказать, что в целом бизнес чувствует себя отлично. Но таких компаний не так уж и много. И среди предприятий, у которых не всё гладко с этими двумя метриками, также можно найти потенциальные. Но тогда нужно будет проводить более глубокий анализ и задействовать все остальные метрики. 

Нужно понимать, что каждый конкретный показатель в отдельности не несёт в себе какой-то глубокой информации. Всегда необходимо искать базу сравнения, т.е. анализировать прошлые периоды. В качестве базы для сравнения может также выступать анализ с конкурентами. 

Давайте вернёмся к нашему примеру и рассчитаем эти два показателя для КТК, посмотрим на их изменения в динамике. 

Рентабельность собственного капитала (ROE) = Чистая прибыль/ Капитал. 

Берём данные из отчёта МСФО: 

ROE KTK за 2017 год = 2 104/ 11 216 = 18,7% 

ROE KTK за 2018 год = 6 023/ 16 418 = 36,6% 

Даже 18% можно считать хорошей рентабельностью, не говоря уже о двукратном росте ROE за год. Нормативное значение ROE в США и Великобритании  — 10-12%. Т.к. у нас инфляция выше, то неплохо, если бы этот показатель у российской компании был выше, как это демонстрирует КТК. 

Простыми словами интерпретировать ROE в 36% можно так: каждый вложенный рубль приносит 36 копеек прибыли. 

Но мы то помним, что кредиты позволяют увеличить рентабельность, и что КТК эту возможность использовала. Поэтому, чтобы понять, насколько ухудшили эти кредиты финансовую устойчивость компании, мы переходим к расчёту второго важного показателя.  

Соотношение заёмного капитала (ЗК) и собственного капитала (СК) = Обязательства/Капитал 

Соотношение ЗК и СК КТК в 2017 году = 15 038/ 11 216 = 1,34 или 134%.

Соотношение ЗК и СК КТК в 2018 году = 27 297/ 16 418 = 1,66 или 166%.

Что касается нормативных значений. Если говорить об универсальных нормативах, то можно встретить следующие цифры: 

  • Менее 1 или 100% — отличный показатель. Это значит, что долгов меньше, чем собственного капитала; 
  • Более 1 или 100% — сильная закредитованность, увеличивается вероятность банкротства; 

Но не совсем корректно применять одинаковые нормативные значения для компаний из различных отраслей. Для угольной промышленности и прочих ресурсоёмких отраслей, в том числе для ритейла многие финансовые аналитики считают нормой этот показатель ниже 3 или 300%. 

Вывод:

КТК держит соотношение ЗК и СК в рамках нормы по своей отраслиНо нужно быть более внимательным и в следующем отчёте рассчитать эту метрику в первую очередь, т.к. заёмный капитал КТК уже не покрывается собственным, и с каждым годом этот показатель к сожалению для акционеров растёт. 

Инвестиционный анализ  

Главная задача инвестиционного анализа — определить справедливую стоимость компании и понять, можно ли её покупать сейчас или нет.  

Методы инвестиционного анализа 

Сравнение цены компании и её финансовых результатов 

  • Расчёт инвестиционных показателей (p/e и другие аналогичные показатели) и проведение сравнительного анализа по данным показателям с другими предприятиями и со среднерыночными значениями;
  • 3 главных источника роста цены акции.

Расчёт справедливой стоимости компании (метод DCF) 

Этот метод расшифровывается как “дисконтирование денежных потоков”. Сравнение данной стоимости с текущей рыночной стоимостью компании. 

Комбинированные методы инвестиционной оценки 

Понимание справедливой стоимости, расчёт p/e покупки и p/e продажи акций. 

Комплексная оценка факторов роста акций компаний: 

  • За счёт их движения к справедливой цене бизнеса; 
  • За счёт роста компании; 
  • За счёт увеличения дивидендных выплат.

Рекомендую прочитать:

Основные мультипликаторы стоимости 

P/E – отношение рыночной капитализации к годовой прибыли. Показывает окупаемость компании в годах. Чем меньше, тем лучше. Среднее значение на фондовом рынке РФ – 7-8 лет. 

E/P – отношение годовой прибыли к рыночной капитализации. Показывает, сколько бы вы могли ежегодно зарабатывать, если бы компания направляла всю свою прибыль на дивиденды. Этот показатель часто сравнивают с другими альтернативными инвестиционными инструментами. Я считаю отличным показателем e/p, если он в два раза превышает средний банковский депозит. 

P/B – отношение рыночной капитализации к балансовой стоимости. Показывает, насколько рыночная стоимость на бирже соответствует её балансовой стоимости. Больше 1 — компания переоценена, меньше — недооценена. Исключение — высокотехнологичные компании. 

P/S – отношение рыночной капитализации к годовой выручке. Показывает, как много выручки компания зарабатывает на 1 акцию. Меньше 1 — компания может быть недооценена, выше 2 — переоценена. 

EV/EBITDA – отношение стоимости компании к прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа. Показывает, за сколько лет компания окупит свою рыночную стоимость с учётом долгов. Чем меньше, тем лучше. 

PEG Ratio — отношение коэффициента p/e к ожидаемому темпу роста чистой прибыли. Нормативное значение = 1. Чем меньше, тем лучше.

Можно рассчитать каждый мультипликатор самостоятельно, но если в интернете в открытом доступе есть информация об этих расчётных значениях, то можно занести известные данные в сводную таблицу. Для определения справедливой стоимости я предпочитаю смотреть на них в динамике и сравнивать с основным конкурентом. 

Мультипликатор  

Компания 

2016 

2017 

2018 

p/e 

КТК 

13 

6,27 

3,13 

Распадская 

5,63 

3,37 

3,5 

e/p 

КТК 

7,6 

16 

31,8 

Распадская 

17,7 

29,7 

28,8 

p/b 

КТК 

0,87 

1,18 

1,15 

Распадская 

2,89 

1,65 

1,48 

p/s 

КТК 

0,31 

0,34 

0,28 

Распадская 

1,81 

1,31 

1,5 

ev/ebitda 

КТК 

5,29 

3,44 

2,17 

Распадская 

6,04 

2,26 

2,46 

 Для более объективной оценки предприятия нужно использовать все методы инвестиционного анализа. В этой статье я ограничился сравнением основных стоимостных мультипликаторов в динамике и сравнил КТК с одной из конкурентных компаний —  Распадской.  

И вот как можно интерпретировать занесённые в таблицу данные: 

Обе компании можно считать недооценёнными по показателю p/e, который ежегодно динамично улучшается. И КТК, и Распадская могут потенциально приносить около 30% прибыли. Однако p/s у Распадской выше единицы, что говорит о переоценке, в то время как у КТК это значение крайне низкое. По p/b также ситуация лучше у КТК, но то, что это значение выше единицы, может говорить, что рыночная цена скорее всего соответствует реальной, немного превышая её. Динамика p/b очень позитивная и долговая нагрузка невелика и практически на одном уровне у обеих компаний. 

Исходя из проведённого мною экспресс-анализа Кузбасской топливной компании, я могу сделать следующий вывод относительно её перспектив: 

Перед нами хороший рентабельный бизнес, который генерирует из года в год высокую чистую прибыль и увеличивает активы.  

Нельзя сказать, что менеджмент компании очень открыт и искренен с миноритариями, но самое главное то, что отчётность выпускается регулярно, она соответствует международным стандартам и проверяется крупными аудиторами. 

Несмотря на то, что мы видим из года в год увеличение как краткосрочных, так и долгосрочных обязательств, финансовое положение компании остаётся стабильным, уровень ликвидности высоким. 

КТК имеет широкие рынки сбыта, собственную железнодорожную инфраструктуру и дистрибьюторскую сеть. Однако нужно помнить о такой специфике на рынке угля, как его цикличность и то, что это не самые экологичные технологии. Пока уголь успешно конкурирует с альтернативными источниками энергии и вопрос, сколько лет это может продолжаться, остаётся открытым. В рамках 3-5 лет, я считаю, что КТК является интересной инвестиционной идеей, но нужно внимательно следить за квартальными отчётами. Текущая рыночная цена довольна привлекательна для покупки. Дивидендная доходность от текущей цены около 7%.  

Данная статья носит ознакомительный характер и не является рекомендацией к покупке, а всего лишь отражает субъективное мнение её автора. 

Друзья, я постарался сделать для вас пошаговое руководство, которое будет постоянно обновляться и обрастать ссылками на все не раскрытые в этой публикации темы по фундаментальному анализу. Сохраните эту инструкцию себе в закладки, если вы хотите стать настоящим инвестором, уметь отбирать в свой инвестиционный портфель хороший и перспективный бизнес.  

К сожалению, большинство из нас наотрез противостоит финансовой грамотности и не стремится её повысить. Фондовый рынок является одной из первых станций, которую многие в силу кажущейся сложности проезжают мимо. Мне хочется, чтобы каждый из нас перестал бояться финансовых отчётов. Поэтому я хочу структурировать всю имеющуюся информацию и адаптировать её для неподготовленного читателя. 

Очень буду рад увидеть в комментариях ваши замечания, мнения, конструктивную критику и предложения по тому, какие темы нужно осветить более детально и в первую очередь. Если вам понравилась статья, лучшей благодарностью для меня будет ваша оценка (звёздный рейтинг под статьей) и поделитесь ей в соцсетях со своими друзьями.  

Наше финансовое состояние зависит самым непосредственным образом от финансового благополучия наших близких. Чем богаче будет наше окружение, тем богаче будем и мы.  

Успешных вам инвестиций! 

Используемые сокращения 

КТК — Кузбасская топливная компания 

ОПиУ — отчёт о прибылях и убытках 

ДДС — отчёт о движении денежных средств 

Капекс (capex) — капитальные затраты предприятия 

ЗК — заёмный капитал 

СК — собственный капитал 

СОК — собственный оборотный капитал 

РК — рабочий капитал 

АЛ — абсолютная ликвидность 

БЛ — быстрая ликвидность 

Оцените статью
"КакРасти.ru"

15
Оставить комментарий

avatar
11 Цепочка комментария
4 Ответы по цепочке
0 Последователи
 
Популярнейший комментарий
Цепочка актуального комментария
15 Авторы комментариев
ИванАлексей АсташинНастя ПоляковамаксимМария Авторы недавних комментариев
  Подписаться  
новее старее большинство голосов
Уведомление о
Юля
Гость

Буду читать завтра на свежую голову, мозг немного закипел 💡 💡 💡

Дарья
Гость
Дарья

Проделана большая и серьёзная работа! Спасибо вам за это! Зачиталась) не смотря на то, что бух учёт не люблю. Но у вас всё просто и понятно!

Алла
Гость
Алла

Фундаментальный анализ — это не для новичков и дилетантов. Нужно и соответствующее образование, и опыт.

Симба
Гость
Симба

Частично согласен с вами, какой то опыт должен присутствовать, но достаточно иметь и теоретические знания о том, что представляет собой фундаментальный анализ и как его проводить. Автор данной статьи постарался раскрыть эту тему и у него это получилось! А вот ваше высказывание о том, что нужно соответствующее образование это честно говоря бред. Сейчас рынок переполнен кадрами которые работают не по профилю, я лично знаю одного человека который имея Российский диплом по юриспруденции, очень даже преуспел на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYCE), человек живет на дивиденды от своего инвестиционного портфеля между прочим, и у него не было больших денег на старте.

Виталий
Гость
Виталий

Угольный бизнес будет актуален, конечно, еще лет 15 — это точно. Но закат его не за горами. Что бы вы сказали о компаниях, занимающихся опреснителями морской воды? Мне кажется это будущее.

Владимир Ряшенцев
Участник

Виталий позволю себе спросить: где как Вы считает угольный бизнес ещё актуален в России? Я например живу на Южном Урале в Челябинской области. Запасов угля здесь ещё предостаточно но ни одна шахта не работает с конца 90-х. Уголь давно никому не интересен, так как нефтяная и газовая промышленность давно его спихнула с рынка. И уверен что не только российского а мирового в целом. Ну может где-то в Африке уголь ещё добывают, что уже вряд ли.

сергей
Гость
сергей

лет через 500 акции на уголь взлетят)))

Надежда Суверен
Участник

Благодаря таким статьям есть возможность самостоятельно расширять свои знания в сфере финансовой аналитики. Автор статьи буквально все разложил по полочкам и предоставил готовый алгоритм для работы.

Алексей
Гость
Алексей

Интересный материал. Получилась такая себе пошаговая инструкция. Правда человеку, не имеющему отношения к инвестиционным проектам сложновато воспринять материал и понять возможность его применения. Касательно меня, то сталкиваясь с оформлением документов на вхождение субъектов предпринимательской деятельности в свободную экономическую зону и на рассмотрение инвест советов, очень не дурно получить дополнительные знания. Я понимаю, что назначение статьи совсем другое, но тут уж извините, если данный алгоритм применим в создании и описании инвестиционных проектов, нужно использовать.

Мария
Гость
Мария

Хорошо бы еще иметь экономическое образование для таких вещей, но написано удивительно доступно, спасибо за разжевывание. Понятно, что как полноценная инструкция статья не сработает, но уже видно, на что следует обращать внимание при анализе.

максим
Гость
максим

Хорошо написанная, грамотно структурированная статья для инвестора/аналитика. Подойдет даже для начинающего и неопытного пользователя.

Настя Полякова
Участник

На долгосрочную перспективу фундаментальный анализ необходим, там без него делать нечего. А что делать на краткосрочке, месяц-три?

Алексей Асташин
Участник

Добавил в закладки, так сразу не переварю. Многое уже знакомо конечно, но в некоторых моментах поплыл. Хорошо структурированный гайд.

Иван
Гость
Иван

Фундаментальный анализ западных компаний действительно может найти недоцененную компанию, акции которой способны резко вырасти. Публикуемая отчетность наших фирм вызывает меньше доверия.