Что такое фондовый рынок: всё, что нужно знать начинающему инвестору про рынок ценных бумаг

Финансовый ликбез

Статья посвящена понятию фондового рынка (далее, по тексту применяется сокращение «ФР»), его классификации, инфраструктуре, участникам, инструментарию, индексам.

Материал носит вводный, во многом, популярный характер и будет полезен, прежде всего, читателю с минимальным объемом специальных экономических знаний, новичку в области инвестиций и ценных бумаг. Отражен современный отечественный подход к вопросам рынка ценных бумаг (РЦБ), в соответствии с действующими нормативными правовыми актами и создавшейся практикой в РФ.

Понятие фондового рынка

Что такое фондовый рынок: всё, что нужно знать начинающему инвестору про рынок ценных бумаг

Серьезная, научная трактовка фондового рынка звучит так:

«совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками»[1].

Базовый российский профильный закон – Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (далее, по тексту – «39-ФЗ») обозначает предмет регулирования (РЦБ), как отношения, «возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг, независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг <…>, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг».

Собственно, что естественно, эти два определения тождественны, если опустить терминологические подробности российского 39-ФЗ. Таковы особенности любого юридического документа, несколько (а иногда и весьма) затрудняющие восприятие магистральной темы неподготовленным или недостаточно подготовленным читателем.

 (В литературе, в подавляющем числе случаев, «фондовый рынок» и «рынок ценных бумаг» считаются одним и тем же явлением: того же мнения придерживается и автор статьи: т.е. ФР=РЦБ)

Для того, чтобы картина прояснилась, начнем с самого начала, с концептуальных вещей.

Что такое рынок вообще, с точки зрения экономической теории?

Википедия[2] : «Рынок — совокупность процессов и процедур, обеспечивающих обмен между покупателями (потребителями) и продавцами (поставщиками) отдельных товаров и услуг». Здесь же приводится формулировка из бестселлера К. Р. Макконнелла и С. Л. Брю «Экономикс: принципы, проблемы и политика»: «Рынок— это институт, механизм, сводящий покупателей и продавцов отдельных товаров и услуг».

Не будем углубляться в термины «покупатель», «продавец», «товар» и «услуга». Они вполне понятны на уровне здравого смысла и житейского опыта. Но, строго говоря, имеют и научные интерпретации.

Среди великого числа самых различных рынков: от небольшого базарчика возле станции метро и до рынка интеллектуальной собственности, особое место занимает финансовый рынок.

Под финансовым рынком понимают рынок обращения финансовых активов и пассивов.

Кассовая наличность (валютные, денежные средства), кредиты / депозиты (вклады), иные виды дебиторской и кредиторской задолженности, оформленные в финансовые инструменты, включая производные (срочные) инструменты, вложения в доли и паи уставных капиталов компаний, и, наконец – фондовый рынок.

Фондовый рынок – одна из важнейших частей любого национального или мирового финансового рынка, наряду с кредитным, валютным или срочным сегментами. При этом, четких границ между ФР и другими видами финансовых рынков не существует. Практически, какое угодно финансовое соглашение можно формализовать в ценную бумагу или ее производную.

ФР обладает всеми признаками иного рынка. На нем выпускается и обращается товар – ценная бумага (ЦБ). На рынке работают (торгуют) покупатели и продавцы. Есть конечные потребители и первичные продавцы, есть и посредники. Все они могут быть, как профессиональными, так и непрофессиональными участниками ФР. Есть свои «надзиратели и регулировщики», свои торговые площадки. РЦБ квалифицируется по различным признакам и выполняет определенный набор рыночных функций. Его уровень отражается в специальных показателях (фондовых индексах).

Все это автор постарался, в той или иной степени, затронуть в данной статье. Безусловно, в одной, сравнительно небольшой публикации, абсолютно невозможно, хоть сколько-нибудь подробно, ответить на все поставленные вопросы. Каждое направление стоит отдельной серии материалов.

Цель текста – дать читателю, незнакомому или мало знакомому с предметом изложения, самую общую, «в первом приближении», картину явления, именуемого фондовым рынком или рынком ценных бумаг. Это – взгляд «с высоты птичьего полета». Это – навигация, не более. Выражаясь словами Алана Гринспена «Карта и территория»[3] .

Алан Гринспен
 Алан Гринспен

Но, важно помнить ключевое высказывание «Маэстро»: «Ни одна «карта» не является «территорией».

Инструментарий фондового рынка. Ценные бумаги

Товар на фондовом рынке – ценная бумага. Оставим за рамками рассмотрения производные финансовые инструменты (производные ценные бумаги) или деривативы:

  • Форварды;
  • Фьючерсы;
  • Опционы;
  • Свопы и пр.

Они формируют, так называемый, срочный рынок.

Что представляет собой ценная бумага (ЦБ), интуитивно, на «обывательском» уровне, понятно если не всем, то очень многим. Тем не менее, остановимся подробнее на том, что же такое ЦБ и какими они бывают.

Определение ценной бумаги для российского ФР дано в Гражданском Кодексе РФ. В зависимости от формы выпуска ЦБ (документарной или бездокументарной), согласно статье 142 ГК РФ: ценные бумаги это:

  1. «Документы, соответствующие установленным законом требованиям и удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов (документарные ЦБ)».
  2. «Обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав <…>. (бездокументарные ЦБ)».

Поясним, что документарная ЦБ имеет форму бумажного документа, называемого сертификатом ЦБ, бездокументраная ЦБ – запись на счете депо ее владельца. Бездокументарные ценные бумаги иногда называются ЦБ в электронном виде.

Классификация ценных бумаг весьма обширна и разнообразна и могла бы стать темой отдельной статьи. Помимо документарных и бездокументарных, российское законодательство различает:

  • Эмиссионные и неэмиссионные ЦБ;
  • Именные ценные бумаги и ЦБ на предъявителя;
  • Обращаемые и необращаемые бумаги и т.д.

Главное, что надо почерпнуть из статьи 142 ГК РФ – ценные бумаги закрепляют за их владельцами «обязательственные и иные права». По большому счету, таких прав всего два:

  1. Имущественное право собственника ЦБ на часть уставного капитала предприятия, акционерного общества (АО);
  2. «Обязательственное» право, право кредитора по отношению к должнику. Подобные бумаги фиксируют отношения долга между владельцем ЦБ и лицом, ее выпустившим, (эмитентом).

Различие ценных бумаг по предоставляемым их владельцам правам определяет еще одну ветку классификации ЦБ. Бумаги, дающие имущественное право на долю в уставном капитале относят к паевым или долевым.

Основной представитель паевых ЦБакция предприятия (АО). Бумаги, формирующие связь кредитор-должник, относят к долговым. Здесь базовая ЦБ – облигация.

Конечно, акциями и облигациями спектр ценных бумаг отнюдь не исчерпывается.

Яркий представитель паевой ЦБ – пай/акция/сертификат  инвестиционного фонда. Например, ETF. Или, в российской практике инвестпай ПИФа (БПИФа). В случае инвестфонда, его ЦБ дает право на часть чистых активов фонда и является инструментом совместного инвестирования.

В секторе долговых ценных бумаг широкое распространение получили векселя, долговые неэмиссионные (они не обязаны эмитироваться отдельными выпусками) ценные бумаги.

Вексель – дедушка, а может быть и прадедушка всех ценных бумаг. Фондовый рынок начинался со средневековых вексельных ярмарок.

Акции делятся на:

  • Обыкновенные;
  • Привилегированные;
  • Голосующие;
  • Неголосующие.

Градация облигаций еще более обширна: корпоративные и государственные или муниципальные/региональные, дисконтные и процентные/купонные, кратко-, средне- и долгосрочные, конвертируемые и неконвертируемые, «мусорные» (не шутка, это термин) и т.д.

Рекомендую прочитать: «Обыкновенные и привилегированные акции: в чём разница и в какие выгоднее инвестировать».

Классификация фондовых рынков

Систематизировать фондовые рынки можно по различным признакам. Ниже предложены три вида группировки РЦБ.

Организованный и неорганизованный ФР

Еще говорят, биржевой и внебиржевой рынки.

На организованном РЦБ торги проводятся на организаторе (у организатора) торгов. Согласно статье 2 Федерального закона «Об организованных торгах» от 21.11.2011 г. № 325-ФЗ: «Организатор торговли – лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы».

Логично, что торги вне Организатора – неорганизованные.

Итак, есть организованные торги ценными бумагами на фондовой бирже, ФБ (или в торговой системе) и неорганизованные торги вне биржи.

Преимущества биржевой торговли:

  • Открытость и прозрачность операций;
  • Установление максимально справедливой цены на бумагу;
  • Биржевые гарантии исполнения сделок по принципу «Поставка против платежа»;
  • Дополнительные технические и организационные меры безопасности при проведении операций; процедура разрешения споров, согласно правилам биржи.

Биржи проходят строгое лицензирование и контролируются, как внешними национальными (возможно, наднациональными) регулирующими органами, так и собственными структурами (биржевыми советами).

Непосредственно торговать на ФБ имеют право только зарегистрированные на ней участники. Иногда их называют членами биржи. Прочие физические и юридические лица выходят на биржевую площадку в качестве их клиентов, на основании договоров о брокерском обслуживании.

Упрощенная схема биржевых торгов, источник сайт Московской Биржи
 Упрощенная схема биржевых торгов, источник сайт Московской Биржи

Для того чтобы обращаться на бирже, ценная бумага должна пройти процедуру листинга и попасть в биржевой реестр (список). При наступлении определенных событий ЦБ может быть исключена из реестра (делистинг).

В элиту мировых фондовых бирж входят Нью-Йоркская ФБ (NYSE), Лондонская ФБ (LSE), Франкфуртская биржа (FWB), Токийская фондовая биржа. Агрессивно развиваются китайские торговые площадки.

Не нужно думать, что неорганизованный рынок в наше время остался на уровне телефонных звонков. Отнюдь. Это мощные торговые платформы со многими признаками традиционной биржи. Часто они фигурируют под аббревиатурой OTC – Over The Counter. Зарубежные примеры – система OTC Markets Group и американские электронные доски объявлений внебиржевого рынка США: OTCBB (ОТС Bulletin Board). На Московской Бирже есть внебиржевой сервис OTC MOEX Board.

Главное отличие внебиржевых систем от биржи – заниженные требования (или полностью отсутствие таковых) к бумагам, участникам и обеспечению операций.

Первичный и вторичный ФР

На первичном рынке ценных бумаг (РЦБ) происходит выпуск и начальное размещение только что выпущенных (эмитированных) ЦБ. Участники первичного ФР: компании – эмитенты бумаг, посредники, организующие подписку (андеррайтеры), и первичные покупатели.

На вторичном рынке идет обращение ранее выпущенных ЦБ. Здесь круг участников традиционный: продавцы, покупатели, фондовые посредники (брокеры).

Различают открытое и закрытое первичное размещение бумаг. Первое носит публичный характер и происходит обычно на фондовых биржах. По-английски – IPO, Initial public offering. При закрытом, частном размещении, ЦБ предлагаются ограниченному кругу лиц. Бывает, что это всего несколько институциональных инвесторов (инвестбанки и компании). Здесь биржа не нужна. Требования к эмитенту пониже, чем на IPO.

Вторичка имеет место, как на бирже, так и вне ее. Внебиржевой вторичный РЦБ иногда называют третичным рынком.

Из громких IPO последних лет можно выделить выход на биржу Facebook и Twitter. Сейчас готовится IPO самой большой нефтяной компании Саудовской Аравии Saudi Aramco.

Национальный и мировой фондовые рынки

Как любой иной рынок, РЦБ представлены национальными рынками. В эпоху финансово-экономической глобализации они тесно взаимосвязаны между собой, и перетекая друг в друга, образуют единый мировой фондовый рынок.

Оценить величину ФР той или иной страны можно по капитализации ее главных фондовых бирж. Уже не один год пальма первенства у NYSE. По оценкам 2016 г. капитализация NYSE Group (общая стоимость всех обращающихся на ней акций) достигла $30 трлн[4]. Есть еще и NASDAQ с капитализацией $6,8 трлн (на 31.01.2015[5]). Фондовый рынок США был и остается № 1 в мире.

Нью-Йоркская фондовая биржа, фасад, фото Getty Images
Нью-Йоркская фондовая биржа, фасад, фото Getty Images
Правды ради, надо сказать, что не все компании с листингом на NYSE и NASDAQ имеют американскую регистрацию, но подавляющий вклад вносят именно американцы. По информации ресурса Finviz, на 16.04.2019 в первой двадцатке рыночной капитализации по NYSE и NASDAQ, только две компании не американские: китайская Alibaba (9-ое место) и нидерландская Royal Dutch Shell (№ 16 и 18, акции двух типов).

Другие два крупнейших РЦБ мира – рынок объединенной Европы и коммунистического Китая.

Процесс формирования глобального фондового рынка подчеркивает процесс слияния и поглощения ведущих фондовых бирж, наметившийся и окрепший в последние десятилетия. В Европе в LSE Group объединились Лондонская и самая большая в Италии Миланская фондовые биржи. В Euronext NV входят ФБ Амстердама, Парижа, Брюсселя и Лиссабона. Японскую Japan Exchange Group образуют биржи Токио и Осаки. И даже культовая NYSE с 2013 г. формально является подразделением Intercontinental Exchange (ICE).

Функции ФР

Фондовый рынок выполняет функции, присущие любому иному рынку.

К ним относятся:

  1. Посредническая функция ФР – площадка (не обязательно биржевая) для операций между покупателями, продавцами и другими участниками оборота  ценных бумаг;
  2. Формирование справедливой цены на товар – ЦБ. Здесь речь идет, прежде всего, о биржевых котировках;
  3. Функция привлечения и перераспределения денежных средств и ценных бумаг между участниками РЦБ. Мобилизация денег инвесторов на фондовом рынке приобретает особую актуальность для молодых, выходящих на рынок высокотехнологичных компаний, так называемых, «стартапов». Активно используются новые механизмы сбора необходимых сумм: взносы венчурных капиталистов и бизнес-ангелов, краудфандинг, краудинвестинг и пр.;
  4. Установление баланса между спросом и предложением ценных бумаг;
  5. Надзорная и регулирующая функция. Даже неорганизованный рынок контролируется регуляторами. Достигается это через сертификацию, лицензирование и отчетность его участников. На бирже контроль еще жестче;
  6. Информационное направление. ФР предоставляет необходимую рыночную информацию о ЦБ: ассортимент, количество, цену, условия покупки, оплаты и поставки, а также об его участниках;
  7. Стимулирующая функция. Организованный публичный фондовый рынок поощряет компании быть максимально прозрачными и понятными инвесторам. Для попадания в биржевой реестр и сохранения в нем места в дальнейшем, компании обязаны вводить необходимые стандарты корпоративного управления, предоставлять регулярную отчетность, периодически проходить аудит и т.д.;
  8. Санация и оздоровление. Рынок понуждает быть сильным. Ценные бумаги хронически слабых, убыточных предприятий неизменно упадут в цене, их капитализация снизится и они станут неинтересны инвесторам. Менеджмент будет вынужден предпринимать эффективные управленческие меры или вести компанию на ликвидацию.

Участники фондового рынка

Перейдем к участникам фондового рынка. Некоторых мы уже упоминали. Другие выйдут на сцену впервые.

Непрофессиональные участники

Любое юридическое или физическое лицо – покупатель и/или продавец ценных бумаг. Для совершения сделок по ценным бумагам, как и по любому другому имуществу, нужны всего две вещи – деньги и/или, собственно, товар. В данном случае – ценные бумаги.

Для выхода на биржу непрофессиональному участнику необходимо выбрать брокера и заключить с ним договор о брокерском обслуживании.

Профессиональные участники РЦБ в РФ

Лица, деятельность которых на фондовом рынке подлежит обязательному лицензированию/сертификации и регулируется специальным национальным регуляторным органом. В Российской Федерации – Банком России (Центробанком РФ).

(Список, приведенный ниже, отвечает российскому 39-ФЗ)

  • Брокер.

Совершает сделки по купле/продаже ценных бумаг по поручению (заявке) клиента на основании договора о брокерском обслуживании. Говорят, что брокер действует от своего имени или от имени клиента, за счет клиента.

  • Дилер.

Другой торговец ЦБ – профучастник рынка ценных бумаг. Действует от своего имени и за свой счет. Если дилер – член биржи, то для торгов на ней брокер ему не нужен. Возможно совмещение дилерской и брокерской деятельности.

  • Управляющий ЦБ.

Лицо, осуществляющее деятельность по доверительному управлению ценными бумагами.

  • Депозитарий ЦБ.

Организация, оказывающая услуги по учету и переходу прав собственности на ЦБ, а также по хранению сертификатов ценных бумаг.

Своего рода, «банк по ценным бумагам», по счетам которого учитываются не деньги, а ЦБ. Деятельность заточена под бездокументарные бумаги. На фондовых биржах обращаются только такие.

На Московской Бирже (МБ) функции депозитария возложены на Небанковскую кредитную организацию «Национальный расчетный депозитарий» (НРД).

  • Держатель реестра / регистратор ЦБ

Профучастник, отвечающий за реестр владельцев ценных бумаг. Депозитарий может иметь свой счет в реестре ЦБ, как номинальный держатель.

Институциональные инвесторы

От российской трактовки участников ФР перейдем к более расширенной, международной практике. Безусловно, ее отдельные элементы постепенно обживаются и в отечественном РЦБ.

За рубежом, для профессионального участника РЦБ принят термин «институциональный инвестор », Institutional investor. В США есть понятие «квалифицированный институциональный инвестор», qualified institutional investor. Надо отметить, что институциональный инвестор[6], в общем случае, вправе осуществлять сделки с любыми активами, не только с ценными бумагами, например, с недвижимостью, драгметаллами, долями в бизнесе, не оформленные акциями и пр., но главное направление институционала – фондовый рынок.

Институциональными инвесторами являются инвестиционные банки и компании, страховые компании, инвестиционные фонды, включая хедж-фонды и взаимные фонды (в России – паевые фонды) и их материнские управляющие компании, суверенные и пенсионные фонды. Последние признаются доминирующими, по величине портфелей, инвесторами в мире.

Активы глобального государственного пенсионного фонда Норвегии[7] к сентябрю 2017 г. достигли $1 трлн, что составляет около 1% от общего объема мирового фондового рынка и 1,78% европейского ФР. Пенсионный фонд Норвегии признается крупнейшим акционером в Европе.

Участники первичного размещения ценных бумаг

Здесь круг состоит из трех лиц.

  1. Эмитент – предприятие, выпускающее (эмитирующее) ценные бумаги. Если акции, то это акционерное общество (АО), привлекающее деньги акционеров/инвесторов в уставный капитал. Если осуществляется выпуск облигаций, то эмитент выступает заемщиком и кредитуется на фондовом рынке через организацию облигационного займа. Кредиторы в данном случае – держатели облигаций (облигационеры);
  2. Андеррайтер – профучастник рынка, предположим, инвестбанк, организующий размещение бумаг. Берет на себя максимум коммуникационных, организационных, финансовых и технических моментов процедуры. Может обязаться выкупить часть или всю эмиссию ЦБ на себя;
  3. Первичный покупатель – конечный приобретатель бумаг при их выводе на рынок (биржу).

Прочие участники

К ним относятся упомянутые выше фондовые биржи (или торговые системы) с их инфраструктурой. Например, клиринговой организацией и центральным контрагентом. На МосБирже их роль выполняет Небанковская кредитная организация «Национальный клиринговый центр» (НКЦ), наряду с НРД входящий в группу МБ.

Нельзя обойти вниманием таких участников РЦБ, как инвестиционные консультанты. 39-ФЗ причисляет инвестиционного советника, предоставляющего инветконсалтинг к профучастникам ФР.

Фондовые индексы

Как быстро сориентироваться в складывающейся ситуации на фондовой бирже или, в целом, на фондовом рынке? Одним взглядом? Что немедленно укажет на подъем или спад РЦБ?

Фондовый индекс (ФИ).

ФИ – обобщенный показатель, рассчитываемый по текущим ценам выделенной группы ценных бумаг на конкретной фондовой бирже или рынке. Набор бумаг называется корзиной (базой расчета) индекса. ФИ бывают самыми разнообразными, вплоть до экзотических: от индексов облигаций, до индекса «страха» и даже «ненависти». Но когда просто упоминают о фондовых индексах, обычно имеют в виду классические индексы рынка акций.

Каждый национальный рынок, каждая ФБ имеет свой индекс, а часто целую линейку таковых. Есть и глобальные индексы.

Исторически, основные ФИ в США – промышленный индекс Доу-Джонса (DJIA) и индекс широкого рынка S&P500. В корзине Доу-Джонса акции 30 ведущих американских публичных компаний. Ведет свою историю с 26.05.1896 г. База S&P500 включает бумаги 500 эмитентов.

Ключевые ФИ в РФ – индексы МосБиржи: IMOEX и RTSI. Первый рассчитывается в рублях, второй – в долларах. Корзина у обоих одна и та же – 40-50 главных российских компаний. На дату подготовки материала (17.04.19) – 41 АО.

Контроль и надзор за ФР

Надувание пузырей и обрушения на фондовых биржах и фондовых рынках приводили к тяжелейшим последствиям в экономиках отдельных стран и всего мира в целом. Достаточно вспомнить «черный» октябрь 1929 г. на Уолл-стрит и последовавшую за ним многолетнюю Великую депрессию, а также относительно недавний крах американских ипотечных ценных бумаг и мировой финансовый кризис 2007-09 гг.

Очевидно, что причин наблюдать за РЦБ и регулировать его более, чем достаточно. Во всех странах, где есть хоть что-то похожее на ФР, созданы профильные национальные регуляторы.

В США – Комиссия по ценным бумагам и биржам, The United States Securities and Exchange Commission (SEC), учрежденная Ф.Д. Рузвельтом в разгар Великой депрессии в 1934 году. Первый руководитель – Джозеф Патрик Кеннеди, отец печально знаменитого 35-го Президента Соединенных Штатов Джона Ф. Кеннеди.

Российский регулятор – Банк России (Центробанк РФ), пришедший в 2013 г. на смену Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР), которая, свою очередь, в 2004 г. заменила Федеральную комиссию по ценным бумагам (ФКЦБ).

ФР в Банке России курирует Департамент рынка ценных бумаг и товарного рынка[8].

Примечания

[1] – «Рынок ценных бумаг», Википедия.

[2] – «Рынок», Википедия.

[3] – Алан Гринспен, Alan Greenspan (род. в 1926 г.) – американский финансист, Председатель Совета управляющих ФРС США (1987-2006). В молодости выступал джазовым исполнителем. «Карта и территория. Риск, человеческая природа и проблемы прогнозирования» («The Map And The Territory …») – книга А, Гринспена, вышедшая в 2013 г.

[4] – «New York Stock Exchange», Wikipedia.

[5] – «Список фондовых бирж», Википедия.

[6] – «Institutional investor», Wikipedia.

[7] – «Государственный пенсионный фонд Норвегии», Википедия.

[8] – Информация официального сайта Банка России.

Используемые сокращения

ФР – фондовый рынок, то же самое, что и РЦБ

РЦБ – рынок ценных бумаг, то же самое, что и ФР

ЦБ – ценная бумага, для краткости может применяться слово «бумага»

АО – акционерное общество

ФБ – фондовая биржа

ФИ – фондовый индекс

NYSE – New York Stock Exchange, Нью-Йоркская фондовая биржа

МБ – МосБиржа, Московская Биржа

НРД — Небанковская кредитная организация «Национальный расчетный депозитарий», НКО НРД (АО)

39-ФЗ – Федеральный закон от 22.04.1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг»

ГК РФ – Гражданский Кодекс Российской Федерации

Оцените статью
"КакРасти.ru"

Оставить комментарий

avatar
  Подписаться  
Уведомление о